>> 中泰證券-交通運輸行業(yè)：民航市場邊際改善可期，紅利穩(wěn)健配置價值不改-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
2366KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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航空機場：五一出行旺季或催化板塊上行。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：4月21日-4月25日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2338.20、2111.20、1586.80、754.40、516.80、357.00、384.80架次，周環(huán)比分別-0.85%、-3.96%、-0.10%、-1.81%、-0.18%、-1.50%、-2.26%，同比分別+4.95%、+2.76%、+1.51%、+12.91%、+15.32%、-6.19%、+18.77%。2）平均飛機利用率：4月21日-4月25日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.90、7.60、7.70、8.60、8.70、8.00、6.90小時/日，周環(huán)比分別持平、-1.30%、-1.28%、-1.15%、-1.14%、-1.23%、-2.82%，同比分別+3.95%、+2.70%、+1.32%、+11.69%、+7.41%、-13.98%、+7.81%。投資觀點：1）關(guān)稅影響持續(xù)發(fā)酵，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展：根據(jù)波音，4月已收到部分中國航司暫緩接收新飛機的通知。波音原計劃今年向中國客戶交付約50架飛機，中國航空公司訂單占其積壓訂單約10%，當(dāng)前中美關(guān)稅戰(zhàn)對具體交付計劃的影響尚不明確。2）民航五一出行需求較旺，票價表現(xiàn)或值得期待：根據(jù)航班管家預(yù)測，2025年五一假期日均航班量約1.59萬架次，預(yù)計同比2024年增長4.0%，日均旅客量約214.5萬人次，預(yù)計同比2024年增長7.6%。旺盛的出行需求，或助推票價表現(xiàn)良好。展望后市，供給端，在對等關(guān)稅影響下，新增飛機（尤其是波音飛機）增速放緩或繼續(xù)超預(yù)期，存量飛機利用率逐步恢復(fù)，運力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性較強，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強價格監(jiān)管，票價提升基礎(chǔ)較強。同時，機場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點推薦業(yè)績確定性較強的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，建議關(guān)注上海機場、白云機場、海南機場、中信海直。
基礎(chǔ)設(shè)施：基本面穩(wěn)健，紅利不改、配置首選。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：4月14日-4月20日，全國高速公路累計貨車通行5550.30萬輛，周環(huán)比+2.47%，同比+2.60%。2）鐵路：4月14日-4月20日，國家鐵路累計運輸貨物7561.20萬噸，周環(huán)比-1.66%，同比+1.62%。3）港口：4月14日-4月20日，監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量2.61億噸，周環(huán)比+7.17%，同比+5.14%；完成集裝箱吞吐量629.70萬標(biāo)箱，周環(huán)比+6.01%，同比+10.34%。投資觀點：1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，建議關(guān)注紅利資產(chǎn)配置性價比。截至2025年4月25日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到期收益率分別為1.66%、1.93%，周環(huán)比分別+1bp、+2bp，在長端利率下行預(yù)期下，公路、鐵路、港口板塊內(nèi)的部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的配置價值仍強。2）中長期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。2025年1月《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》印發(fā)，重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度。3）深化改革持續(xù)推進(jìn)，助力板塊提質(zhì)增效、價值提升。2025年4月2日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于完善價格治理機制的意見》，提及“明確政府投入和使用者付費的邊界；優(yōu)化鐵路客運價格政策，健全統(tǒng)一的鐵路貨運價格體系，規(guī)范鐵路路網(wǎng)收費清算”等內(nèi)容。4）一季度貨運量實現(xiàn)良好開局，持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策變化影響。一季度，完成營業(yè)性貨運量130.6億噸、同比增長4.9%，其中公路貨運量完成94.9億噸、同比增長5.4%；國家鐵路累計發(fā)送貨物9.7億噸、同比增長3.1%，日均裝車17.9萬車、同比增長4.2%；完成港口貨物吞吐量42.2億噸，同比增長3.2%，其中內(nèi)、外貿(mào)同比分別增長4.1%和1.4%；完成集裝箱吞吐量8303萬標(biāo)箱，同比增長8.2%，其中內(nèi)、外貿(mào)航線同比分別增長3.6%和11.5%。綜合以上，公路板塊建議關(guān)注皖通高速、山東高速、粵高速A、寧滬高速、招商公路、四川成渝、中原高速、東莞控股；鐵路板塊建議關(guān)注大秦鐵路、京滬高鐵、廣深鐵路、鐵龍物流、中鐵特貨；港口板塊建議關(guān)注唐山港、青島港、北部灣港、招商港口、日照港。
航運貿(mào)易：全球貿(mào)易格局重塑，關(guān)注美線替代市場機會。數(shù)據(jù)跟蹤：1）集運：截至4月25日，SCFI指數(shù)報收于1347.84點，周環(huán)比-1.66%，同比-30.55%；CCFI指數(shù)報收于1122.40點，周環(huán)比+1.03%，同比-5.97%；分航線來看，CCFI美東航線、CCFI美西航線、CCFI歐洲航線、CCFI地中海航線、CCFI東南亞航線分別報收于930.47、823.14、1499.50、1850.56、1000.51點，周環(huán)比分別+0.09%、+1.42%、+0.90%、+2.11%、+1.00%，同比分別-9.37%、-9.53%、-10.16%、-19.82%、+31.35%。截至4月18日，PDCI指數(shù)報收于1198.00點，周環(huán)比+0.67%，同比+1.87%。2）油運：截至4月25日，BDTI指數(shù)報收于1142.00點，周環(huán)比-0.87%，同比+3.82%；BCTI指數(shù)報收于678.00點，周環(huán)比+1.19%，同比-28.93%。3）干散貨運：截至4月25日，BDI指數(shù)報收于1373.00點，周環(huán)比+8.88%，同比-21.23%。投資觀點：中美對等關(guān)稅對全球貿(mào)易及貨量增長影響有待持續(xù)發(fā)酵，航運市場下行壓力較
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