>> 財(cái)信證券-電子行業(yè)周度點(diǎn)評(píng)：貿(mào)易摩擦背景下，芯片國(guó)產(chǎn)替代有望提速-250424
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
何晨 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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投資要點(diǎn)：
市場(chǎng)行情回顧：2025年4月8日至22日，滬深300指數(shù)+5.42%，申萬(wàn)電子指數(shù)+4.06%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第29，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅中位數(shù)為+6.16%。申萬(wàn)電子三級(jí)行業(yè)普遍上漲，區(qū)間漲跌幅中位數(shù)為+7.69%。其中，模擬芯片設(shè)計(jì)板塊漲幅最大（+21.34%），消費(fèi)電子零部件漲幅最?。?1.46%）。
半導(dǎo)體銷售額保持增長(zhǎng)。全球半導(dǎo)體銷售額2月實(shí)現(xiàn)549.2億美元，同比+19.0%，環(huán)比-2.8%；2025年1-2月銷售額累計(jì)實(shí)現(xiàn)1114億美元，同比+18.8%。中國(guó)半導(dǎo)體銷售額2月實(shí)現(xiàn)150.6億美元，同比+6.6%，環(huán)比-3.2%；2025年1-2月銷售額累計(jì)實(shí)現(xiàn)306億美元，同比+6.0%。
存儲(chǔ)行業(yè)有望進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期。DRAM產(chǎn)品。4月22日，DDR3、4、5現(xiàn)貨平均價(jià)分別為0.88、4.09、5.48美元，周環(huán)比分別+1.15%、+2.25%、+2.81%，與年初價(jià)格相比分別+11.39%、+8.49%、+17.09%。報(bào)告期內(nèi)，所述DRAM產(chǎn)品現(xiàn)貨平均價(jià)連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲。NAND產(chǎn)品。4月22日，256、512GBSSD行業(yè)市場(chǎng)價(jià)分別為17.0、29.2美元，周環(huán)比分別+0.0%、+0.0%，與年初價(jià)格相比分別+11.84%、+11.45%。所述256、512GBNAND產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)在4月1日分別環(huán)比+8.97%、9.77%，此后三周價(jià)格均環(huán)比持平。今年以來(lái)，包括閃迪在內(nèi)的多家存儲(chǔ)大廠計(jì)劃上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。隨著原廠控產(chǎn)穩(wěn)價(jià)，AI與智能終端等拉動(dòng)需求回暖，存儲(chǔ)行業(yè)有望進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期。
終端需求呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。1）2025年2月，國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)1966萬(wàn)部，同比+37.9%。2025年1-2月，國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量累計(jì)4691萬(wàn)部，同比+1.9%。2）2025年3月，中國(guó)汽車銷量為292萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.2%；2025年1-3月，汽車銷量累計(jì)747萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.2%。其中，新能源汽車3月銷量為124萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.1%；2025年1-3月，新能源汽車銷量累計(jì)307萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.1%。3）PC出貨量溫和復(fù)蘇。2025年第一季度，全球PC出貨5895萬(wàn)臺(tái)，同比+4.8%，環(huán)比-8.5%。
行業(yè)事件：1）2025年4月11日，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文，根據(jù)海關(guān)總署的相關(guān)規(guī)定，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地。建議“集成電路”無(wú)論已封裝或未封裝，進(jìn)口報(bào)關(guān)時(shí)的原產(chǎn)地以“晶圓流片工廠”所在地為準(zhǔn)進(jìn)行申報(bào)。2024年，TI及ADI在中國(guó)收入合計(jì)51.41億美元。其中，TI在中國(guó)的收入為30.12億美元，占收入的19.26%；ADI在中國(guó)的收入為21.29億美元，占收入的22.58%。若“流片地報(bào)關(guān)”持續(xù)落實(shí)，國(guó)產(chǎn)芯片有望加速國(guó)產(chǎn)替代。2）英偉達(dá)H20 GPU被禁。援引廣東省電子信息行業(yè)協(xié)會(huì)資訊，4月16日凌晨，AI芯片巨頭英偉達(dá)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交8-k文件稱，已經(jīng)接到美國(guó)特朗普政府通知，將“未來(lái)無(wú)限期”對(duì)中國(guó)和以色列等國(guó)家禁止出口英偉達(dá)H20芯片，除非有許可證。美國(guó)政府表示，許可要求是為了應(yīng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品可能被用于或轉(zhuǎn)用于中國(guó)超級(jí)計(jì)算機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。3）預(yù)估25Q2存儲(chǔ)器合約價(jià)漲幅將擴(kuò)大。據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》17日訊，TrendForce集邦咨詢最新調(diào)查顯示，近期國(guó)際形勢(shì)變化已切實(shí)改變了存儲(chǔ)器供需方操作策略，存儲(chǔ)器合約價(jià)格漲幅有望在二季度擴(kuò)大。TrendForce資深研究副總吳雅婷表示，由于買賣雙方急于完成交易、推動(dòng)生產(chǎn)出貨，以應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)不確定性，預(yù)期第二季存儲(chǔ)器市場(chǎng)的交易動(dòng)能將隨之增強(qiáng)。集邦咨詢表示，受到積極備貨潮帶動(dòng)，第二季的DRAM和NANDFlash合約價(jià)調(diào)漲幅度皆較原本預(yù)期擴(kuò)大。
投資建議：我們維持電子行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：1）AI產(chǎn)業(yè)鏈：AIPCB相關(guān)的滬電股份、勝宏科技、深南電路等。2）國(guó)產(chǎn)替代：半導(dǎo)體設(shè)備的北方華創(chuàng)、中微公司，芯片設(shè)計(jì)的寒武紀(jì)，晶圓代工的中芯國(guó)際。3）新技術(shù)：玻璃基板相關(guān)的沃格光電。4）有望漲價(jià)：存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的江波龍、德明利等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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