>> 中銀證券-華勤技術(shù)(603296)2025Q1營收／歸母凈利潤高增，“3+N+3”戰(zhàn)略指引未來-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司營收及歸母凈利潤同比穩(wěn)健增長，2025Q1公司營收及歸母凈利潤同比大幅增長。公司2024年升級“3+N+3”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，并構(gòu)建“China +VMI”的全局產(chǎn)能布局體系。我們認為公司經(jīng)營展望佳，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024年營收增長穩(wěn)健，2025Q1取得營收/歸母凈利潤高速增長。2024年公司營收1098.8億元，同比增長28.8%；歸母凈利潤29.3億元，同比增長8.1%；扣非歸母凈利潤23.5億元，同比增長8.4%；毛利率9.3%，同比下降2.0個百分點；凈利率2.7%，同比下降0.5個百分點。2025Q1單季度公司營收350.0億元，同比增長115.7%，環(huán)比增長3.3%；歸母凈利潤8.4億元，同比增長39.1%，環(huán)比降低3.9%；扣非歸母凈利潤7.6億元，同比增43.6%，環(huán)比增長16.9%；毛利率8.4%，同比降低5.4個百分點，環(huán)比提升0.2個百分點；凈利率2.4%，同比降低1.3個百分點，環(huán)比降低0.2個百分點。
升級“3+N+3”戰(zhàn)略，多產(chǎn)品品類已構(gòu)成強競爭力。公司在2024年完成“3+N+3”的智能產(chǎn)品大平臺戰(zhàn)略升級，形成以智能手機、個人電腦和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為三大核心的成熟業(yè)務(wù)，拓展智慧生活、商業(yè)數(shù)字生產(chǎn)力以及數(shù)據(jù)中心全棧解決方案的多品牌產(chǎn)品組合，同時積極拓展汽車電子、軟件和機器人三大新興領(lǐng)域。根據(jù)集微網(wǎng)報道，2024年公司智能手機業(yè)務(wù)維持手機ODM龍頭地位；筆電出貨大幅超出行業(yè)平均增速；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以178.8%的同比增速大幅突破，成為驅(qū)動公司業(yè)績攀升的核心增長極，2024年收入突破200億元，2025年或達300億元。新興賽道方面，在機器人領(lǐng)域通過并購豪成智能切入掃地機器人賽道，同步啟動人心機器人研發(fā)，2024年實現(xiàn)XR產(chǎn)品主流項目的研發(fā)及量產(chǎn)交付，并在智能家居領(lǐng)域形成音頻、家居控制、IPCamera等產(chǎn)品的量產(chǎn)交付。我們認為公司業(yè)務(wù)布局完善，主要品類均已建立相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢，有望獲得持續(xù)成長動力。
依托“China +VMI”全球布局，打造“1+5+5”供應(yīng)鏈體系。公司推進全球化布局，形成國內(nèi)核心基地和海外VMI基地的雙供應(yīng)體系。國內(nèi)方面，依托東莞及南昌的地理區(qū)位優(yōu)勢、成熟產(chǎn)業(yè)鏈集群，在兩地分別建立了大規(guī)模的研發(fā)、制造及供應(yīng)鏈中心；海外方面，在VMI（越南、墨西哥、印度）建立了全球化制造布局，2024年在印度和越南已實現(xiàn)規(guī)?；桓?。公司已形成1個上海總部，上海、東莞、西安、南昌、無錫5大研發(fā)中心，南昌、東莞兩大國內(nèi)制造中心和印度、越南、墨西哥三大海外制造基地的供應(yīng)鏈體系。我們認為公司布局合理有效，從產(chǎn)能角度對未來業(yè)績增長提供保障。
估值
因公司2025Q1營收同比大幅增長，提振全年業(yè)績預(yù)期。我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025/2026/2027年實現(xiàn)每股收益3.56元/4.43元/5.48元，對應(yīng)市盈率18.7倍/15.0倍/12.1倍。我們看好公司業(yè)務(wù)矩陣的韌性和公司在服務(wù)器、汽車電子等新業(yè)務(wù)構(gòu)筑的競爭力，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)周期風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦及政策限制風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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