>> 國(guó)證國(guó)際-港股晨報(bào)-250428
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2025/4/28 |
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國(guó)證國(guó)際 |
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國(guó)證視點(diǎn)：關(guān)稅戰(zhàn)仍是焦點(diǎn)，關(guān)注國(guó)家振興經(jīng)濟(jì)政策，以及季度業(yè)績(jī)發(fā)布
環(huán)球市場(chǎng)于上周大幅反彈，港股也延續(xù)漲勢(shì)。繼前周上漲480點(diǎn)或2.30%后，恒指上周再進(jìn)賬585點(diǎn)或2.74%，收?qǐng)?bào)21980點(diǎn)。周中，恒指曾收復(fù)22000點(diǎn)關(guān)口。美股方面，標(biāo)指上周強(qiáng)力反彈，升4.59%，納指更急升6.7%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策態(tài)度有所軟化，促使資金入市抄底。
中共中央政治局會(huì)議在上周五召開，會(huì)議所傳遞出的信號(hào)比市場(chǎng)預(yù)期的較為冷靜。我們看到以下重點(diǎn)：
第一、會(huì)議定調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，社會(huì)大局保持穩(wěn)定。對(duì)比之前的表述「經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)」，這次態(tài)度上比較樂(lè)觀；
第二、繼續(xù)正視當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易之問(wèn)題，這次明確提到經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大；
第三、對(duì)于關(guān)稅戰(zhàn)的表述-「國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)」，把沖突級(jí)數(shù)升級(jí)為斗爭(zhēng)，可能暗示復(fù)雜性和長(zhǎng)期性都有所提升的意味；
第四、會(huì)議強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，并指出要提高中低收？群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)。關(guān)于地產(chǎn)方面，公告提到「持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)」，反映對(duì)現(xiàn)階段的穩(wěn)地產(chǎn)的成果表示肯定。
會(huì)議首次提出「四穩(wěn)」，包括穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，充分彰顯黨中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的全面科學(xué)把握，釋放以高品質(zhì)發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性強(qiáng)烈訊號(hào)，為進(jìn)一步做好經(jīng)濟(jì)工作指明方向。
美國(guó)宏觀方面，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)4月終值小幅回升。此前因特朗普4月2日宣布對(duì)等加征關(guān)稅，信心指數(shù)一度大幅下滑，但隨著對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)態(tài)度的軟化，并推遲部分國(guó)家關(guān)稅上調(diào)的決定后略有改善。消費(fèi)者信心在輕微的修復(fù)，但消費(fèi)者長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍處于高位，與4月初值相比變化不大。
本周重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)，周五將公布大非農(nóng)報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期失業(yè)率將保持在4.2%之水平，若最終結(jié)果顯示失業(yè)情況進(jìn)一步惡化時(shí)，可能會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)滯脹的憂慮。投資者須要注意。
后市展望，我們認(rèn)為市場(chǎng)焦點(diǎn)仍放在美國(guó)的關(guān)稅政策。由于特朗普政府行事飄忽，資金大概不會(huì)積極入市。今天十點(diǎn)國(guó)新辦召開記者會(huì)，我們將觀察振興經(jīng)濟(jì)政策的消息。大市進(jìn)入季度業(yè)績(jī)公布期，我們也需觀察企業(yè)業(yè)績(jī)情況，尤其是高管的經(jīng)營(yíng)環(huán)境展望。
以下，我們率先看看兩只汽車股的業(yè)績(jī)。
比亞迪1211.HK業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，出口量增長(zhǎng)拉動(dòng)盈利矩陣強(qiáng)勢(shì)：本次業(yè)績(jī)處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中值附近，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，符合預(yù)期。
營(yíng)收情況：Q1汽車銷售100.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)60.3%，環(huán)比下降34.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1703.6億元，同比增長(zhǎng)36.3%，環(huán)比下降38%；
費(fèi)用情況：Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.6%/2.9%/8.3%，與上一季度相比，銷售費(fèi)用率下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。
利潤(rùn)情況：Q1毛利率20.1%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；其中汽車業(yè)務(wù)毛利率23.9%，同比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；Q1歸母凈利91.5億元，同比增長(zhǎng)100.4%，環(huán)比下降38.5%
展望Q2，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)整體仍維持穩(wěn)?。盒桕P(guān)注公司后續(xù)促銷動(dòng)作，憑借低成本和規(guī)模效應(yīng)，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，持續(xù)看好。
長(zhǎng)城汽車2333.HK業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：
長(zhǎng)城汽車Q1批發(fā)銷量25.68萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-6.7%/-32.3%。分品牌來(lái)看，哈弗/魏牌/坦克/歐拉/皮卡銷量分別為14.46/1.33/4.20/0.69/5.00萬(wàn)輛，同比8.4%/+38.7%/-14.6%/-54.3%/+15.0%。公司Q1新能源銷量6.26萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+5.7%/-43.3%，Q1新能源滲透率24.4%，同環(huán)比+2.9/-4.7pct。出口方面，公司Q1共出口9.09萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-2.0%/-29.5%，出口占比達(dá)到35.4%，同環(huán)比+1.7/+1.4pct。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)情況：
2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收400.19億元，同環(huán)比-6.6%/-33.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.51億元，同環(huán)比-45.7%/-22.7%，歸母凈利潤(rùn)同比下降主要系：1）產(chǎn)品周期波動(dòng)導(dǎo)致季度銷量下降，2）銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)；3）俄羅斯報(bào)廢稅返還因新車認(rèn)證后延所致。
盈利能力方面，公司Q1毛利率為17.84%，同環(huán)比分別-2.2/+1.3pct。
費(fèi)用率方面，Q1公司銷售費(fèi)用為22.96億元，同環(huán)比分別+34.6%/+44.6%，主要系：1）直營(yíng)體系加速投入的影響，Q1多投入約6億元；2）新車型上市和預(yù)熱的影響，如高山、坦克300、二代梟龍max等。
2025年將推出多款新車，分品牌來(lái)看，
哈弗品牌：新款哈弗猛龍、新款哈弗二代大狗Hi4版（2025Q2上市）、二代大狗PHEV版；
坦克品牌：坦克500中改款（2025Q2上市），升級(jí)全新座艙和端到端輔助駕駛城市NOA；
下半年，公司還將推出中型5座輕越野SUV哈弗猛龍PLUS、魏牌新系列智能旗艦SUV、歐拉緊湊級(jí)純電SUV、中大型越野SUV坦克400Hi4-Z等多款新車，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
分析師：韓致立
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