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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　4月25日，公司發(fā)布24年報(bào)及25年一季報(bào)，24年收入51.2億元，同比+19.2%，歸母凈利潤(rùn)16.3億元，同比+11.4%，1Q25收入13.5億元，同比+3.5%，歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比+21.6%。公司擬24年度現(xiàn)金分紅0.1元/股，全年現(xiàn)金分紅0.2元/股。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　收入：4Q24及1Q25均表現(xiàn)穩(wěn)??；24年信息服務(wù)及頁(yè)游業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。1）4Q24收入11.9億，同、環(huán)比-5.95%、-13.25%，1Q25同、環(huán)比+3.46%、+13.62%，近2個(gè)季度同比均變動(dòng)不大，4Q24環(huán)比下降預(yù)計(jì)系老產(chǎn)品自然下滑，當(dāng)季度上線的新游未能補(bǔ)足該缺口；1Q25環(huán)比提升預(yù)計(jì)主要系《龍之谷世界》等新游貢獻(xiàn)增量，傳奇游戲等老產(chǎn)品有所增長(zhǎng)，據(jù)七麥，《龍之谷世界》2月20日公測(cè)首日為iOS游戲暢銷榜第8，近一個(gè)月中位值約30名。2）分業(yè)務(wù)：24年手游收入40.6億/同比+13.4%，信息服務(wù)9.4億/同比+41.6%，頁(yè)游1.2億/同比+123.9%。
　　盈利：毛利率提升、管理和研發(fā)費(fèi)率降低推動(dòng)1Q25凈利率提升。1）4Q24凈利同、環(huán)比-8.2%、-26.0%，凈利率29.3%，同比-0.7pcts，環(huán)比-5.1pcts，同比基本持平，環(huán)比下降主要系毛利率-4.4pcts，研發(fā)費(fèi)率+4.3pcts，銷售、管理費(fèi)率變化不大。2）1Q25凈利率同、環(huán)比+5.7、+9.0pcts，環(huán)比提升主要系毛利率+5.4pcts（預(yù)計(jì)主要系收入結(jié)構(gòu)變化），管理、研發(fā)費(fèi)率-2.3、-9.3pcts，而銷售費(fèi)率環(huán)比+4.0pcts，預(yù)計(jì)系新游營(yíng)銷推廣支出增加。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富；AI進(jìn)一步賦能。1）冒險(xiǎn)手游《數(shù)碼寶貝：源碼》4月25日公測(cè)，將貢獻(xiàn)增量，儲(chǔ)備游戲《斗羅大陸：誅邪傳說(shuō)》1月15日揚(yáng)帆測(cè)試，《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭?月10日破霧測(cè)試；《王者傳奇2》《三國(guó)：天下歸心》等儲(chǔ)備中。2）AI：公司開(kāi)發(fā)的形意大模型是國(guó)內(nèi)首個(gè)AI工業(yè)化管線模型應(yīng)用，涵蓋游戲動(dòng)畫、地圖設(shè)計(jì)等多個(gè)環(huán)節(jié)；織夢(mèng)大模型能處理復(fù)雜文本、生成故事腳本，應(yīng)用于多場(chǎng)景并完成備案；投資公司自然選擇研發(fā)的AI陪伴應(yīng)用《EVE》4月25日發(fā)布PV，并開(kāi)啟內(nèi)測(cè)預(yù)約，關(guān)注進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司4月8日公告一起仲裁案終局判決，被申請(qǐng)人應(yīng)向公司支付2.245億元的賠償金，預(yù)計(jì)為25年帶來(lái)非經(jīng)收益，預(yù)計(jì)公司25-27年凈利21.8/23.6/26.3億，PE 16/15/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲上線或表現(xiàn)不及預(yù)期；版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期；游戲監(jiān)管。