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●事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。
　　國(guó)際工程承包收入增速快，占比顯著提升。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.08億元，同減1.27%;歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同增0.22%;扣非后歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同減39.87%。國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)收入82.19億元，同增29.81%,占比從2023年的51.21%提升至67.33%;關(guān)鍵核心裝備研發(fā)與制造業(yè)務(wù)收入14.16億元，同減8.03%，占比11.60%;咨詢(xún)?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入為14.31億元，同減8.38%，占比11.72%。2024年新簽合同額33.90億美元，同增7.4%。分行業(yè)看，國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額24.11億美元，同增4.42%;國(guó)內(nèi)工程承包業(yè)務(wù)新簽合同22.67億元，同增71%;國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)咨詢(xún)業(yè)務(wù)新簽合同額19.59億元，同減10.47%;關(guān)鍵核心裝備研發(fā)與制造業(yè)務(wù)新簽合同額14.92億元，同減17.80%;工程投資與運(yùn)營(yíng)板塊新簽合同額11.84億元，同增.330.55%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.83億元，同減7.61%;歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同增12.17%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.33億元,同減2.97%。
　　●2024年盈利能力有所提升。2024年公司毛利率為17.53%，同升1.63pct。其中，國(guó)際工程承包/咨詢(xún)?cè)O(shè)計(jì)/裝備制造業(yè)務(wù)毛利率分別為13.64%/40.349/21.13%，分別同比-0.32/2.16/-1.77pct。凈利率為2.97%,同升0.19pct。2024年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8.23億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要原因是報(bào)告期內(nèi)重大項(xiàng)目處于執(zhí)行高峰，支付的工程款項(xiàng)較多。2025年一季度，公司毛利率19.72%，同降0.55pct;凈利率6.10%，同升1.12pct。
　　●深耕一帶一路沿線，新市場(chǎng)布局成效顯著。2024年公司在一帶-路沿線國(guó)家深耕細(xì)作，在中亞、東南亞、拉美等重點(diǎn)市場(chǎng)斬獲伊拉克九區(qū)原油和天然氣中央處理設(shè)施項(xiàng)目、哈薩克斯坦年產(chǎn)50萬(wàn)噸純堿廠項(xiàng)目等，鞏固市場(chǎng)地位。同時(shí)積極開(kāi)拓尼加拉瓜、哈薩克斯坦等新市場(chǎng)，簽署尼加拉瓜國(guó)家應(yīng)急響應(yīng)系統(tǒng)項(xiàng)目、尼加拉瓜布盧菲爾茲深水港-期建設(shè)項(xiàng)目等,提供了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　●投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.88、4.28、4.92億元，分別同比+7.37%/+ 10.23%/+15.04%，對(duì)應(yīng)P/E分別為26.22/23.79/20.68x,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。