>> 西部證券-五糧液(000858)24年年報及25年1季報點評：24年順利收官，25年蓄勢待發(fā)-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張弛,于佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年1季報。2024年實現(xiàn)營收891.8億元，同比+7.1%，歸母凈利潤318.5億，同比+5.4%，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤317.4億元，同比+5.4%。其中24Q4實現(xiàn)營收212.6億元，同比+2.5%，歸母凈利潤69.2億元，同比-6.2%，扣非歸母凈利潤69.1億元，同比-6.3%。25Q1公司實現(xiàn)營收369.4億元，同比+6.1%，歸母凈利潤148.6億元，同比+5.8%，扣非歸母凈利潤148.6億元，同比+5.9%。
面對不利外部環(huán)境，仍實現(xiàn)量價齊增、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。24年白酒產(chǎn)業(yè)進入深度調(diào)整期，存量競爭加劇，結(jié)構(gòu)分化明顯，全國規(guī)上白酒企業(yè)產(chǎn)量-1.8%至414.5萬千升，銷售收入+5.3%至7964億元。公司酒類營收+8.74%，其中五糧液產(chǎn)品/其他酒產(chǎn)品營收分別+8.1%/+11.8%，增速均高于行業(yè)水平。公司不僅收入表現(xiàn)良好，且實現(xiàn)了量價雙增，結(jié)構(gòu)升級：公司五糧液產(chǎn)品銷量+7.1%，噸價+0.9%；其他酒產(chǎn)品銷量+0.1%，噸價+11.7%，整體呈現(xiàn)出高價酒量增，中低價酒提價的良好勢頭。
合同負(fù)債高增蘊含潛力，現(xiàn)金回款表現(xiàn)創(chuàng)新高。公司截至24年末合同負(fù)債余額+70.3%至116.9億元，25Q1末因春節(jié)發(fā)貨等季節(jié)性因素合同負(fù)債環(huán)比減少，但同比仍+101.4%至101.7億元，表現(xiàn)出良好的收入增長潛力。24年現(xiàn)金流回款-3.3%，弱于營收增速，但25Q1回款+75.6%至382.3億元，創(chuàng)下多年來的同期最高水平。提振信心，費投增加。24年公司加大了市場投入，當(dāng)年銷售費用+37.2%，其中促銷費+48.9%至67.6億元，為主要投向，主因公司加大了渠道和團隊建設(shè)、消費者培育投入等。
投資建議：公司聚焦提質(zhì)增效、優(yōu)化布局、深化改革等重點工作，渠道和市場布局持續(xù)優(yōu)化，管理水平有所提升。我們預(yù)計25-27年公司ESP分別為8.6/9.2/10.1元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：白酒行業(yè)低迷時間長于預(yù)期；核心產(chǎn)品批價下跌。
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