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事件：快遞行業(yè)3月件量同比增長20.3%，行業(yè)增速維持較高水平，價格競爭依舊激烈。
　　點(diǎn)評：
　　3月快遞件量增速維持高位，順豐增速超預(yù)期：3月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量166.56億件，同比增長20.3%，增速較1-2月累計(jì)的增長22.4%略有放緩，但依舊維持在較高水平。分類型看，3月同城件業(yè)務(wù)量同比增長4.3%，異地件業(yè)務(wù)量增長21.9%。
　　3月順豐業(yè)務(wù)量增速提升至25.4%，高于其他通達(dá)系上市公司；公司市場份額同比提升0.3pct。公司公告稱其高增長主要得益于公司憑借豐富的產(chǎn)品矩陣及綜合物流解決方案能力，持續(xù)滲透生產(chǎn)制造和生活消費(fèi)各類物流場景，有效滿足客戶多元化業(yè)務(wù)需求。
　　通達(dá)系中，圓通、申通及韻達(dá)的增速與行業(yè)均值都較為接近，其中圓通增速略高，結(jié)合其單票收入的變化看，圓通近期對于市場份額的訴求較為強(qiáng)烈。3月圓通市場份額同比提升0.3pct；申通市場份額同比基本持平，韻達(dá)份額下降0.3pct。
　　圓通單票收入降幅較大，價格競爭依舊激烈：價格方面，行業(yè)的價格競爭依舊激烈。通達(dá)系方面，申通、韻達(dá)與圓通3月單票收入同比降幅分別為4.3%、5.8%和7.6%，同比降幅較2月有所收窄，主要是由于24年同期單價就已經(jīng)較低。環(huán)比看，圓通單票收入環(huán)比下降0.14元至2.18元/票，主要是出于提升市場份額的考慮。申通單票收入環(huán)比下降0.03元，韻達(dá)單票收入環(huán)比提升0.01元，申通與韻達(dá)的單票收入維持在較低水平，且不排除繼續(xù)小幅下探的可能性。
　　順豐3月單票收入同比下降11.7%，環(huán)比下降3.7%，我們認(rèn)為主要系公司拓展物流場景，電商件占比上升，導(dǎo)致件均收入有所下降。
　　去年下半年通達(dá)系公司的單票收入有筑底回升趨勢，但開年以來價格競爭烈度超出我們預(yù)期。行業(yè)龍頭對市場份額的訴求依舊較為強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)上半年價格競爭烈度會維持較高水平。
　　投資建議：隨著行業(yè)競爭的加劇，電商件內(nèi)部的分化已經(jīng)較為明顯。低端電商件領(lǐng)域，單純的成本優(yōu)勢能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來利潤貢獻(xiàn)會越來越有限，而中高端的電商件對服務(wù)質(zhì)量提出更高的要求。行業(yè)的變化在倒逼企業(yè)重視服務(wù)質(zhì)量，走向轉(zhuǎn)型升級的道路，“生存靠份額，賺錢靠服務(wù)”會是行業(yè)趨勢。因此我們建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭中通和圓通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加?。蝗肆Τ杀九噬?；政策面變化等