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事件描述
　　公司2024年?duì)I業(yè)總收入為146.67億元（同比+3.2%）；歸母凈利潤為10.56億元（同比+63.74%），扣非凈利潤為10.41億元（同比+108.03%）。公司2024Q4營業(yè)總收入18.21億元（同比+1.32%）；歸母凈利潤-2.32億元，扣非凈利潤-2.21億元，實(shí)現(xiàn)減虧。
　　事件評(píng)論
　　U8增長勢(shì)能延續(xù)，帶動(dòng)公司量價(jià)提升。量價(jià)拆分來看：1）量：2024年公司銷量為400萬千升，同比+1.6%，其中U8銷量為69.6萬千升，同比+31.4%；Q4銷量同比＋8.9%；2）價(jià)：2024年公司噸營收同比+1.6%，公司噸價(jià)同比-0.6%，Q4噸營收同比-7%。分區(qū)域來看，華北/華東/華南/華中/西北收入同比+5.4%/+9.8%/+0.3%/+0.3%/-12.5%。分檔次來看，中高檔/普通檔收入同比+2.2%/-1.2%，中高檔表現(xiàn)更優(yōu)。
　　內(nèi)部改革深化，公司費(fèi)用率穩(wěn)步下降。2024年公司成本紅利釋放充分，噸成本同比下降6.6%，整體毛利率同比提升3.1pct至40.7%，公司員工人數(shù)同比減少1440人，整體費(fèi)用得到優(yōu)化，公司期間費(fèi)用率同比-1.26pct至21.76%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（同比-0.26pct）、管理費(fèi)用率（同比-0.69pct）、研發(fā)費(fèi)用率（同比-0.15pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（同比-0.16pct）、營業(yè)稅金及附加（同比-0.11pct），公司凈利率同比提升2.7pct至7.2%。從子公司表現(xiàn)來看，2024年漓泉子公司凈利潤同比+11.9%，凈利率同比提升2.1pct至19%，高盈利能力下持續(xù)突破。公司產(chǎn)品上聚焦U8，積極圍繞U8展開營銷活動(dòng)，產(chǎn)品美譽(yù)度穩(wěn)步提升；團(tuán)隊(duì)上精簡人員，提升公司運(yùn)作效率，幫扶子公司減虧；供應(yīng)鏈端，推行數(shù)字化，優(yōu)化提升內(nèi)部管理水平，公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　十四五收官在即，公司業(yè)績有望再創(chuàng)新高。公司銷量穩(wěn)中有升，公司精細(xì)化管理逐步深入，服務(wù)質(zhì)量、品牌影響力、市場競爭力持續(xù)提升，公司有望延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入、利潤上的不斷突破，公司對(duì)2025年充滿信心。我們預(yù)計(jì)2025/2026/2027年EPS為0.51/0.58/0.65元，對(duì)應(yīng)PE為25X/22X/19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求恢復(fù)較慢風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險(xiǎn)等。