>> 信達(dá)證券-亞輝龍(688575)發(fā)光業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外收入快速增長-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.12億元（yoy-2.02%），歸母凈利潤3.02億元（yoy-15.06%），扣非歸母凈利潤2.87億元（yoy+30.84%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.30億元。2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元（yoy-3.13%），歸母凈利潤0.10億元（yoy84.63%）。
點(diǎn)評：
發(fā)光業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，國際化進(jìn)展順利，海外收入快速增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.12億元（yoy-2.02%），主要是因?yàn)樾鹿跇I(yè)務(wù)較去年同期大幅下降，近年來公司加大自產(chǎn)產(chǎn)品市場推廣，非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入16.72億元（yoy+26.13%）。非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)分結(jié)構(gòu)來看，發(fā)光業(yè)務(wù)得益于儀器裝機(jī)量提升、特色項(xiàng)目帶動常規(guī)試劑放量增長，實(shí)現(xiàn)收入15.22億元（yoy+30.72%），2024年新增化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)2662臺（yoy+27.98%），其中高速機(jī)增長亮眼，國內(nèi)新增600速發(fā)光637臺（yoy+30.53%），海外新增300速發(fā)光188臺（yoy+180.60%），高速機(jī)裝機(jī)為未來試劑增長奠定基礎(chǔ)。非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)分市場來看，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.22億元（yoy+21.14%），海外實(shí)現(xiàn)營收2.50億元（yoy+64.78%），國際化進(jìn)展順利，未來隨著海外本地化團(tuán)隊(duì)逐步壯大，海外市場有望為公司打開新的成長空間。
加碼研發(fā)投入，儀器平臺持續(xù)升級，流水線競爭力有望增強(qiáng)。2024年公司銷售毛利率為65.28%（yoy+8.47pp），我們認(rèn)為毛利率上升主要是收入結(jié)構(gòu)調(diào)整所致（高毛利率的試劑收入和自產(chǎn)收入占比提升）。在投入方面，公司持續(xù)加大銷售和研發(fā)投入，銷售費(fèi)用率為21.61%（yoy+2.35pp），研發(fā)費(fèi)用率上升1.29pp達(dá)16.74%，銷售凈利率基本穩(wěn)定，為13.53%。在高強(qiáng)度的研發(fā)投入加持下，公司儀器平臺持續(xù)升級，生化業(yè)務(wù)iBC2000獲批，進(jìn)軍高端市場，自主研發(fā)的iTLAMax實(shí)驗(yàn)室智能化自動化流水線上線，2024Q4完成簽約15條，獲得市場認(rèn)可，境內(nèi)外試劑持續(xù)獲證，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品的持續(xù)升級和豐富，有望增強(qiáng)公司在流水線領(lǐng)域的競爭實(shí)力，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為23.07、26.87、31.70億元，同比增速分別為14.7%、16.4%、18.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為3.45、4.30、5.40億元，同比分別增長14.5%、24.6%、25.4%，對應(yīng)2025年4月25日股價PE分別為24、19、15倍。
風(fēng)險因素：市場需求提升不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。
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