>> 國信證券-好太太(603848)2024年報&2025年一季報點(diǎn)評：經(jīng)營短期承壓，期待以舊換新拉動收入與利潤改善-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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核心觀點(diǎn)
外部需求疲軟，公司經(jīng)營短期承壓。公司發(fā)布2024年報與2025年一季報，2024年實(shí)現(xiàn)收入15.6億/-7.8%，歸母凈利潤2.5億/-24.1%，扣非歸母凈利潤2.4億/-24.5%；其中2024Q4收入4.9億/-14.7%，歸母凈利潤0.6億/-34.7%，扣非歸母凈利潤0.5億/-42.3%，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元。2025Q1實(shí)現(xiàn)收入2.6億/-11.4%，歸母凈利潤0.3億/-39.7%，扣非歸母凈利潤0.3億/-42.9%。外部經(jīng)濟(jì)增長放緩、消費(fèi)需求疲軟，智能家居行業(yè)整體承壓，公司收入同比下滑；利潤端由于行業(yè)競爭加劇，存在以價格戰(zhàn)搶占市場份額現(xiàn)象，疊加規(guī)模效應(yīng)下降，整體盈利能力下滑。
2024年智能家居產(chǎn)品銷量增長19.4%，均價下移影響收入。分產(chǎn)品看，2024年智能家居業(yè)務(wù)收入13.3億/-7.4%，銷量153.3萬套/+19.4%，毛利率49.6%/-2.9pct；傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品收入1.7億/-18.9%，銷量60.8萬套/-21.4%，毛利率43.5%/+0.1pct。公司智能產(chǎn)品銷量維持增長，收入下滑主要系受到行業(yè)價格競爭與低價位段產(chǎn)品銷售占比提升帶來的均價下移影響；傳統(tǒng)晾衣架市場同質(zhì)化嚴(yán)重，量價均受到擠壓。
線上渠道相對穩(wěn)健，線下收入下滑。2024年公司線上渠道收入9.9億/-2.0%，毛利率50.7%/-2.6pct；2024年線下渠道收入5.3億/-20.8%，其中南區(qū)收入2.6億/-30.9%，北區(qū)收入2.6億/-7.2%，線下毛利率45.2%/-1.9pct。公司堅(jiān)持全渠道布局，線上傳統(tǒng)電商渠道穩(wěn)固，并挖掘新興電商渠道增量，市占率穩(wěn)居行業(yè)第一；線下繼續(xù)深耕傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道，持續(xù)推進(jìn)“開疆煥新”行動，推動經(jīng)銷商完成抖音流量轉(zhuǎn)化；工程渠道與頭部房地產(chǎn)商、央國企等達(dá)成良好合作，兼顧市場開拓與風(fēng)險管理。
盈利能力下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱與費(fèi)率提升影響利潤率。2024年毛利率48.0%/-3.4pct，其中2024Q4毛利率37.6%/-15.5pct，Q4毛利率下降主要系會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整導(dǎo)致部分費(fèi)用確認(rèn)至成本端，預(yù)計(jì)實(shí)際毛利率變化不大。2025Q1毛利率47.9%/-4.0pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.3%/8.5%/3.2%/-0.8%，同比+1.4pct/+1.2pct/-0.3pct/+0.4pct，凈利率12.9%/-6.1pct，主要系價格競爭、規(guī)模效應(yīng)減弱與費(fèi)用投放加大影響盈利。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇風(fēng)險，房地產(chǎn)市場調(diào)控風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
公司是智能晾曬龍頭，品牌認(rèn)知與全渠道布局領(lǐng)先，全面發(fā)力智能家居賽道?？紤]到外部需求疲軟與競爭加劇，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤3.0/3.6/4.1億元（前值4.1/4.6/-億），同比21.8%/18.3%/13.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=18.5/15.6/13.7倍。維持“優(yōu)于大市”評級。
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