| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
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分析與判斷:
人身險：一季度壽險累計保費降幅逐月收窄
2025Q1人身險公司原保費收入16,590億元，同比-0.3%。其中壽險/意外險/健康險原保費收入分別為13,832/ 117/ 2,641億元，分別同比-1.0%/ -4.5%/ +3.7%。3月單月，人身險公司原保費收入4,639億元，同比+6.3%，其中壽險/意外險/健康險原保費收入3,623/ 47/ 969億元，分別同比+6.9%/ -9.0%/ +5.0%。3月壽險增速環(huán)比2月增速提升4.5pp。2025年1-3月保戶投資款新增交費（以萬能險為主）2,605億元，同比7.8%，其中3月單月同比-12.7%；1-3月投連險獨立賬戶新增交費34億元，同比+4.5%，其中3月單月同比+24.8%。我們認為，2025Q1人身險保費表現(xiàn)不佳主要系1）去年保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，很多消費者的投保需求提前釋放；2）保險預(yù)定利率降低后，對消費者的吸引力相對下降；3）各險企加速推廣分紅險等浮動收益型產(chǎn)品，但相較于此前的市場主推產(chǎn)品增額終身壽險，分紅險的分紅部分收益不保證，銷售難度加大，市場接受仍需一定時間。
財產(chǎn)險：一季度財險累計保費增長強勁，意健險表現(xiàn)突出
2025Q1財產(chǎn)險公司原保費收入5,155億元，同比+5.1%。其中車險/非車險原保費收入分別為2,234/ 2,921億元，分別同比+4.3%/+5.7%。車險在新車銷售的推動下基本保持穩(wěn)健，根據(jù)乘聯(lián)會披露2025Q1全國狹義乘用車零售銷量512.7萬輛，同比+6.0%。非車險的增速貢獻主要來源于意外險和健康險，分別同比+8.6%/7.7%。3月單月，財產(chǎn)險公司原保費收入1,952億元，同比+5.7%，其中，車險原保費收入803億元，同比+4.2%；非車險原保費收入1,149億元，同比+6.8%，其中健康險/意外險/責(zé)任險/農(nóng)險分別同比+11.6%/+4.7%/+0.9%/-2.6%。
資產(chǎn)：保險資產(chǎn)總額穩(wěn)健增長
截至2025年3月末，保險業(yè)資產(chǎn)總額達378,425億元，較2024年末+5.4%，我們預(yù)計主要來源于保費收入增長和投資資產(chǎn)的增值。其中，人身險公司資產(chǎn)總額達330,630億元，較2024年末+4.8%；財產(chǎn)險公司資產(chǎn)總額達30,813億元，較2024年末+6.2%；再保險公司資產(chǎn)總額8,423億元，較2024年末+1.7%；保險資管公司1,326億元，較2024年末+3.8%。截至2025年3月末，保險業(yè)凈資產(chǎn)總額達35,237億元，較2024年末+6.0%。
投資建議:
負債端，保險行業(yè)協(xié)會4月21日下調(diào)普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值21BP至2.13%、各險企產(chǎn)品重心向分紅險轉(zhuǎn)型、渠道全面推進報行合一，從成本端和費用端引導(dǎo)行業(yè)緩解利差損風(fēng)險。受益于新車銷量增長強勁，以及各險企積極推進費用管控，財險保費有望保持穩(wěn)健，COR或繼續(xù)改善。我們維持行業(yè)“推薦”評級，推薦業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化的中國人保；負債端穩(wěn)健的中國平安和中國太保；資產(chǎn)端權(quán)益彈性較大的純壽險標的新華保險和中國人壽。
風(fēng)險提示
權(quán)益市場波動風(fēng)險；長期利率下行風(fēng)險；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；自然災(zāi)害加劇風(fēng)險。
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