>> 華西證券-興業(yè)科技(002674)Q1凈利剔除匯兌及減值影響后+18%-250426
| 上傳日期： |
2025/4/26 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
2024年公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為29.51/1.42/1.34/3.10億元，同比增長(zhǎng)9.32%/-23.97%/-25.86%/1127.74%，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期及股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件，我們分析主要受減值損失影響，剔除資產(chǎn)及信用減值損失影響后歸母凈利2.75億元，同比增長(zhǎng)5.6%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高于歸母凈利主要由于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付增加及資產(chǎn)減值增加。24Q4公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為9.37/0.32/0.29億元、同比增長(zhǎng)23.50%/150.32%/20.98%，Q4凈利提升主要由于期間費(fèi)用率下降。
25Q1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為6.27/0.19/0.17億元、同比增長(zhǎng)5.04%/-45.31%/-48.99%，凈利下滑主要受匯兌損失及資產(chǎn)減值計(jì)提增加影響，剔除后凈利0.56億元，同比增長(zhǎng)18%。
公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元，分紅率為31.27%，股息率為1.6%。
25年2月公司全資子公司興業(yè)投資國(guó)際擬以150萬美元收購(gòu)富源科技有限公司（注冊(cè)地：越南）100%股權(quán)，并向富源科技增資人民幣5000萬元。24年1-9月富源科技收入/凈利分別為136/-109萬元，本次公司全資子公司收購(gòu)的富源科技，地處越南南部的巴地頭頓省，位于胡志明市周邊，臨近頭頓港口，地理位置優(yōu)越，周邊匯聚多家海外品牌加工廠。富源科技擁有標(biāo)準(zhǔn)廠房約9800平方米，周邊配套設(shè)施完善，具備良好的生產(chǎn)加工條件。本次股權(quán)收購(gòu)及增資完成后，公司將充分利用富源科技的現(xiàn)有場(chǎng)地，投建皮革加工生產(chǎn)線，滿足下游客戶對(duì)于本地供應(yīng)的需求，提升客戶訂單響應(yīng)速度，進(jìn)一步助力公司拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。本次增資資金將主要用于場(chǎng)地改造、機(jī)臺(tái)設(shè)備購(gòu)置，打造皮革加工生產(chǎn)線，同時(shí)為其后續(xù)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)充流動(dòng)資金，確保富源科技能夠盡快投產(chǎn)，增強(qiáng)公司在越南地區(qū)的供應(yīng)能力。
分析判斷:
主業(yè)下半年恢復(fù)增長(zhǎng)，但凈利受減值計(jì)提影響下降。（1）主業(yè)鞋包帶用皮革收入為20.08億元，同比增長(zhǎng)7.59%，總產(chǎn)能利用率68.30%、同比增加0.07PCT，國(guó)外銷售收入2.86億元、同比增加96.63%，我們分析主要受新客戶adidas貢獻(xiàn)增量；主業(yè)毛利率為18.07%，同比降低1.60PCT；根據(jù)我們測(cè)算，主業(yè)凈利/凈利率分別為0.38億元/1.87%，同比下降67%/4.3PCT，我們分析主要受毛利率下降及資產(chǎn)減值影響。
宏興受理想汽車影響，凈利率提升。（1）汽車內(nèi)飾用皮革收入為7.20億元，同比增長(zhǎng)20%，我們分析，宏興增長(zhǎng)放緩主要受大客戶理想汽車影響；毛利率34.34%，同比增加4.43PCT。其中宏興汽車收入/凈利分別為7.27/1.49億元，同比增長(zhǎng)19.82%/50.98%，宏興凈利率為20.52%，同比提升4.24PCT，并表貢獻(xiàn)凈利0.89億元。（3）客戶方面，宏興主要客戶為國(guó)內(nèi)的新能源品牌，目前已與國(guó)內(nèi)多家汽車品牌建立合作關(guān)系，如理想汽車、蔚來汽車、奇瑞汽車、吉利汽車、江淮汽車等，并已供應(yīng)上述主機(jī)廠的多款車型。
寶泰收入快速增長(zhǎng)，但凈利率下降。24年二層皮膠原產(chǎn)品原料/其他用皮革收入為1.33/0.68億元,同比減少0.88%/3.25%；子公司寶泰皮革收入/凈利為7.09/0.13億元，同比增長(zhǎng)44.92%/1.63%，凈利率為2%，同比下降1PCT，并表貢獻(xiàn)凈利0.07億元。二層皮膠原產(chǎn)品原料/其他用皮革毛利率為10.44%/7.70%，同比減少1.73/10.30PCT。
印尼子公司聯(lián)華皮革虧損，主要由于匯兌損失增加。公司子公司興業(yè)國(guó)際與PT. CISARUACIANJURASR共同在印度尼西亞設(shè)立聯(lián)華皮革工業(yè)有限公司，興業(yè)國(guó)際持股比例90%，2024年聯(lián)華皮革虧損-1182.11萬元，主要由于折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用匯兌損失增加。
25Q1凈利率下滑主要受匯兌損失及資產(chǎn)減值計(jì)提增加影響。（1）24年公司毛利率為21.43%、同比增加0.02PCT，24年公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率為4.8%/4.5%、同比下降2.08/2.13PCT。從費(fèi)用來看，24年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.35%/4.21%/2.63%/1.05%、同比增加0.03/-0.01/-0.04/0.3PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要因?yàn)槎ㄆ诖婵罾⑹杖霚p少及匯兌損失增加。公允價(jià)值變動(dòng)凈收益/收入同比增加0.47PCT；資產(chǎn)減值損失/收入計(jì)提增加1.49PCT；信用減值損失/收入計(jì)提同比增加0.28PCT；所得稅/收入同比下降0.28PCT。（2）24Q4毛利率/歸母凈利率為21.77%/3.41%、同比增加0.78PCT/1.73PCT；24Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.37/1.51/0.19/-0.09PCT；其他收益/收入同比增加0.4PCT；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益/收入同比增加1.28PCT；資產(chǎn)減值損失計(jì)提占比增加0.56PCT；信用減值損失/收入計(jì)提同比增加0.35PCT；所得稅占比同比增加1.18PCT。（3）25Q1毛利率/歸母凈利率為20.73%/3.02%、同比提升0.49PCT/-2.78PCT；25Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.46%/4.04%/2.49%/2.25%，同比增加0.22/-0.33/0.26/2.01PCT；資產(chǎn)減值損失計(jì)提占比增加1.72PCT；信用減值損失沖回占比增加0.94PCT；所得稅占比同比下降0.3PCT。
庫(kù)存增加。公司24年末存貨金額為13.1億元，同比增加5%，其中原材料/在產(chǎn)品/庫(kù)存商品分別為2.38/2.73/1.03億元，同比增長(zhǎng)-16.67%/14.34%/-15.62%；公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)199天，同比增加6天。應(yīng)收賬款為5.6
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