>> 廣發(fā)證券-興業(yè)證券(601377)市場回暖帶動業(yè)績高增，資管優(yōu)勢提升增長持續(xù)性-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 1320KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,嚴漪瀾 |
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高基數(shù)下25Q1盈利有所回升。公司2024年營業(yè)收入123.54億元，同比+16.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.64億元，同比+10.16%。25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入27.92億元，同比+17.5%；歸母凈利潤5.16億元，同比+57.3%。25Q1調(diào)整后杠桿率下降至3.57倍，較年初基本穩(wěn)定。
受市場影響輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)略有下滑：（1）2024年經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入21.3億元，占比21.8%。其中，2024年代銷金融產(chǎn)品收入3.13億元，同比-24.21%，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)比重達到15%；25Q1經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入上漲42%。（2）2024年資管業(yè)務(wù)凈收入同比+7.6%，基金凈收入同比-20.72%，互補性布局下，興證資管夯實固收類產(chǎn)品基礎(chǔ)，管理規(guī)模持續(xù)上升，同比+20%，達到1010億元；子公司興證全球凈利潤14.13億元，同比+3%。25Q1資管業(yè)務(wù)收入同比+1.97%。（3）2024年投行業(yè)務(wù)凈收入下滑33%達到7.01億元，25Q1投行業(yè)務(wù)凈收入小幅回升7.76%。
泛自營業(yè)務(wù)大幅回暖：（1）2024年公司實現(xiàn)自營投資收益31.86億元，同比上升316%。金融投資資產(chǎn)合計1469億元，同比+17.2%；其中基金類投資占比升至14.05%，其他債權(quán)投資資產(chǎn)占比升至39.8%。2025Q1投資收益（含公允）同比大幅上漲82%至6.12億元。（2）2024年實現(xiàn)利息凈收入（調(diào)整后）14.19億元，同比-22%。其中融資融券利息收入16.38億元，同比下降10%，主因買入返售金融資產(chǎn)和融資融券利息收入下滑。25Q1利息凈收入3.25億元，同比+16.75%。
盈利預(yù)測與投資建議。資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性及可投性逐步提升，在產(chǎn)品化、機構(gòu)化的發(fā)展趨勢下，預(yù)計公司保持資管優(yōu)勢，協(xié)同賦能下進一步增強機構(gòu)客戶服務(wù)能力與財富管理能力，預(yù)計2025-2026年EPS為0.31、0.36元/股，盈利能力修復(fù)，鑒于近五年P(guān)B中樞0.9-1.8倍，給予2025年1.2倍PB估值，合理價值10.30元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟下行超預(yù)期，權(quán)益及債券市場波動導(dǎo)致業(yè)績不達預(yù)期、基民投資意愿不強等。
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