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核心觀點(diǎn)：
　　公募基金：重倉(cāng)比例下降，首次減配白電，其余均有增配。Wind數(shù)據(jù)顯示，以主動(dòng)偏股+靈活配置基金為樣本、按申萬(wàn)家電分類（本文均為此口徑），25Q1公募重倉(cāng)中家電行業(yè)配置比例5.2%，環(huán)比-0.2pct，最近兩個(gè)季度均環(huán)比有所回落，2010年至今重倉(cāng)比例分位數(shù)76%。從超配角度看，25Q1家電自由流通市值占比2.7%，由此測(cè)算超配比例2.5%，2010年至今超配分位數(shù)74%。白電、廚電、小家電、黑電、零部件、照明重倉(cāng)比例分別達(dá)到4.04%、0.06%、0.31%、0.29%、0.44%、0.03%，環(huán)比分別-0.41pct、+0.02pct、+0.04pct、+0.11pct、+0.02pct、+0.00pct，首次減配白電，其余板塊增配。
　　白電：25Q1重倉(cāng)美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、海信家電的公募基金數(shù)量環(huán)比分別-61、-62、+45、-5只；公募基金重倉(cāng)規(guī)模占流通市值比例分別環(huán)比-1.1pct、-1.2pct、+0.2pct、-1.0pct。
　　廚電：25Q1重倉(cāng)老板電器的公募基金數(shù)量環(huán)比-1只，重倉(cāng)規(guī)模環(huán)比+1.7億元，占流通市值比例環(huán)比+0.7pct。
　　黑電：25Q1重倉(cāng)海信視像的公募基金數(shù)量環(huán)比+66只，重倉(cāng)規(guī)模環(huán)比+11.2億元，占流通市值比例環(huán)比+1.8pct。
　　小家電：25Q1重倉(cāng)蘇泊爾、新寶股份、小熊電器的公募基金數(shù)量環(huán)比分別+1、+0、-5只，占流通市值比例分別環(huán)比+0.6pct、+0.1pct、-0.9pct；重倉(cāng)科沃斯、石頭科技、極米科技的公募基金數(shù)量環(huán)比分別+3、-3、+12只，占流通市值比例分別環(huán)比-0.1pct、+6.9pct、+0.3pct。
　　外資機(jī)構(gòu)：25Q1持倉(cāng)比例下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，25Q1外資機(jī)構(gòu)持有家電（申萬(wàn)分類）板塊市值1488億元，環(huán)比-4.5%；持倉(cāng)規(guī)模占家電流通市值比例8.3%，環(huán)比-0.87pct。個(gè)股方面，格力電器、海爾智家、蘇泊爾外資持倉(cāng)占流通市值比例分別環(huán)比-1.2pct、-1.5pct、-0.6pct，其余核心標(biāo)的不同程度增配。
　　投資建議：白電業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，具備穩(wěn)定ROE及高分紅優(yōu)勢(shì)，有望受益以舊換新政策拉動(dòng)，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家（A/H）、海信家電（A/H）；推薦兩輪車龍頭愛瑪科技、九號(hào)公司、雅迪控股，黑電龍頭海信視像、TCL電子、極米科技。
　　一周行情回顧（2025.04.21-2025.04.25）：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)周度上漲0.4%，家電板塊指數(shù)上漲2.3%，黑色家電指數(shù)（申萬(wàn)）上漲1.1%，白電指數(shù)（申萬(wàn)）上漲1.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。