>> 廣發(fā)證券-非銀金融行業(yè)：政策取向更加積極有為，關(guān)注板塊估值修復(fù)空間-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
979KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福,嚴漪瀾 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：
證券：金融穩(wěn)定法案落地臨近，中證協(xié)規(guī)范金融工具估值。據(jù)wind，本周滬深兩市日均成交額1.1萬億元（環(huán)比+3%），滬深兩融余額1.8萬億元（環(huán)比-0.1%）。（1）4月21日《上海國際金融中心進一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動方案》發(fā)布，旨在系統(tǒng)性提升上?？缇辰鹑诜?wù)能級，鼓勵企業(yè)進行國際化布局。（2）4月25日，中國證券業(yè)協(xié)會修訂發(fā)布《證券公司金融工具估值指引》等三項指引，旨在規(guī)范券商金融工具的估值與減值管理，推動市場透明化，優(yōu)化行業(yè)風(fēng)險管理能力。（3）4月25日全國人大常委會法制工作委員會舉行記者會，表示今年將制定金融法、金融穩(wěn)定法，旨在構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控體系，通過宏觀審慎監(jiān)管框架阻斷跨市場風(fēng)險傳染鏈條。資本市場政策著眼于提升資本市場穩(wěn)定性與功能性，增量利好政策頻出。券商業(yè)績底部回暖，但估值滯漲，估值存在一定“抗震性”，外部風(fēng)險下內(nèi)需及貨幣政策更值得期待，建議重視券商板塊的預(yù)期交易屬性，建議持續(xù)關(guān)注政策及事件催化下并購重組主線以及中金公司（H）、國泰君安（A/H）、華泰證券（A/H）、東方證券（A/H）、中信證券（A/H）、中國銀河（AH）、同花順、東方財富等個股。
保險：一季度預(yù)定利率研究值公布預(yù)示Q3調(diào)降新單負債成本，疊加萬能險監(jiān)管新規(guī)出臺均利好防范利差損，中央政治局會議表態(tài)穩(wěn)增長政策將更加積極，利好保險股估值修復(fù)，建議積極關(guān)注保險板塊。一季度預(yù)定利率研究值公布為2.13%，當(dāng)前傳統(tǒng)險預(yù)定利率2.5%高出研究值37bp，若2季度研究值再次低于2.25%，則險企或于Q3調(diào)整預(yù)定利率以改善新單負債成本，且分紅險浮動收益優(yōu)勢凸顯有望推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，雙管齊下防范利差損。加強萬能險監(jiān)管新規(guī)出臺，允許萬能險合理調(diào)整最低保證利率，建立結(jié)算利率平滑和動態(tài)調(diào)整機制，同時加強賬戶、資金和銷售管理，利于行業(yè)防范利差損風(fēng)險且利好合規(guī)經(jīng)營且投資能力凸顯的頭部險企。負債端方面，2025年開門紅險企推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，分紅險占比提升有利于降低剛性負債成本。銀保渠道受益于去年較低的基數(shù)以及當(dāng)前保險產(chǎn)品的剛兌收益等，預(yù)計有望彌補個險的負增長，推動一季度NBV正增長。資產(chǎn)端方面，本周長端利率企穩(wěn)，中央政治局會議表示，穩(wěn)增長政策將更加積極以應(yīng)對外部沖擊影響，繼續(xù)觀察后續(xù)關(guān)稅落地后的影響以及我國后續(xù)的政策空間，當(dāng)前保險板塊估值相對較低，個股建議關(guān)注：中國平安（A/H）、中國太保（A/H）、中國財險（H）、新華保險（A/H）、中國人壽（A/H）、友邦保險（H）、中國太平（H）。
港股金融：建議關(guān)注資產(chǎn)端量價穩(wěn)步上行、經(jīng)營穩(wěn)健修復(fù)的中銀航空租賃以及受益于流動性改善及政策優(yōu)化的香港交易所。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動等。
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