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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.38億元，同比增長(zhǎng)5.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.27億元，同比增長(zhǎng)14.89%。
　　凈利率穩(wěn)步提升。毛利率：2025Q1公司毛利率同比-0.22pct至21.41%。費(fèi)率端：2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為9.55%/2.39%/3.32%/0.02%，同比變動(dòng)-0.45pct/-0.25pct/+0.02pct/+0.33pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯兌損益波動(dòng)所致。凈利率：公司2025Q1凈利率同比+0.03pct至6.58%。
　　銷售商品收到的現(xiàn)金穩(wěn)步增長(zhǎng)。2025Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.65億元，同比-58.3%。其中銷售商品收到的現(xiàn)金為193.06億元，同比+10.81%。
　　一季度空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年一季度空調(diào)生產(chǎn)5597.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.6%；銷售5478.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.9%。其中內(nèi)銷2438.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.8%；出口3040.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.6%。產(chǎn)銷均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，出口表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷。
　　堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，全面擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司始終堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，不斷提升自主品牌在全球市場(chǎng)的影響力，海外毛利率持續(xù)提升，盈利能力連續(xù)三年不斷改善，目前在全球布局36個(gè)工業(yè)園區(qū)和生產(chǎn)基地，設(shè)有30所研發(fā)機(jī)構(gòu)、64個(gè)海外公司和辦事處，堅(jiān)持深耕體育營(yíng)銷提升品牌影響力。目前堅(jiān)持全面擁抱數(shù)字化和智能化，重塑面向未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。考慮到公司2025年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)及行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.5/41.86/46.02億元，同比增長(zhǎng)12.0%/11.6%/9.9%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。