>> 國盛證券-青達(dá)環(huán)保(688501)項目交付貢獻(xiàn)增量，主營有望持續(xù)高增-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2025年一季度報告。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，同比增長317.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比上升990.26%；扣非歸母凈利潤0.68億元，同比增長1067.48%。其中，營業(yè)收入與利潤大幅增長主要系公司一季度漁光互補(bǔ)項目交付完成拉動。
漁光互補(bǔ)項目交付，季度業(yè)績高增。公司2025年3月發(fā)布公告，將公司三級全資子公司青島興盛達(dá)新能源科技有限公司持有的120MW漁光互補(bǔ)項目以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給新能星洲（膠州市）新能源有限公司，該項目最終確認(rèn)總投資額5.47億元，項目于3月17日完成交割，并對一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)。一季度公司營業(yè)收入6.19億元，同比增長317%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比增長990%。
煤電升級改造需求加碼，輔機(jī)業(yè)務(wù)有望高增，靈活性改造空間廣闊。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括除渣設(shè)備和低溫省煤器，屬于煤電必備輔機(jī)，受益于煤電新增擴(kuò)建與煤電設(shè)備更新加快，有望持續(xù)增長。據(jù)wind，2024年火電基本投資完成額累計1588億元，同比+33%；全國煤電裝機(jī)11.95億千瓦，同比增長2.6%。我們測算，公司傳統(tǒng)主業(yè)市場潛在空間未來3年內(nèi)預(yù)計年均7億-29億元。靈活性改造方面，政策要求不斷加碼。2025年4月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《新一代煤電升級專項行動實(shí)施方案（2025—2027年）》，提出深度調(diào)峰改造目標(biāo)為現(xiàn)役機(jī)組最小出力25%—40%額定負(fù)荷，新建機(jī)組純凝工況下≤25%，新一代示范機(jī)組≤20%。我們預(yù)計，伴隨火電向調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變以及盈利改善，靈活性改造需求將持續(xù)釋放，預(yù)計未來3年相關(guān)業(yè)務(wù)的年均潛在市場空間達(dá)7-17億元，全負(fù)荷脫銷有望保持高增，電極鍋爐業(yè)務(wù)有望放量。
走出去、擴(kuò)品類，多元發(fā)展打造成長新引擎。公司積極開拓海外市場，于2024年設(shè)立子公司，與印尼國家電力考察團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作共識，重點(diǎn)圍繞火電環(huán)保設(shè)備及靈活性改造技術(shù)展開合作。同時公司與某韓國企業(yè)簽訂灰渣處理系統(tǒng)訂單，合同金額1589.5千萬美元，預(yù)計有望在2025年實(shí)現(xiàn)交付，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。此外，公司還有脫硫廢水、鋼渣處理等新興業(yè)務(wù)有望成為未來業(yè)績增長新引擎。
投資建議。作為煤電輔機(jī)和火電靈活性改造細(xì)分龍頭，煤電升級改造接續(xù)煤電新增，公司發(fā)展空間廣闊?？紤]到公司2025年“漁光互補(bǔ)”項目確認(rèn)收入貢獻(xiàn)業(yè)績，我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為19.87/23.84/27.85億元，同比增長51.2%/20.0%/16.8%；歸母凈利分別為2.12/2.59/3.09億元。對應(yīng)2025-2027年EPS分別為1.72/2.10/2.51元，對應(yīng)PE分別為15.1/12.4/10.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.火電建設(shè)不及預(yù)期；2.電力輔助服務(wù)市場政策不及預(yù)期；3.火電靈活性改造需求釋放不及預(yù)期。
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