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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.80億元，同比增長(zhǎng)0.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比減少25.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比減少27.87%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅）。公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比減少13.30%，環(huán)比減少28.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比減少36.84%，環(huán)比增長(zhǎng)155.93%。
　　積極開(kāi)拓海外并加強(qiáng)回款，以應(yīng)對(duì)光伏業(yè)務(wù)下行周期。在光伏領(lǐng)域，2024年公司在光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.74億元，同比減少10.27%，毛利率為28.53%，同比下降2.36pct。2024年公司國(guó)內(nèi)光伏業(yè)務(wù)進(jìn)入下行周期，新增訂單大幅下降，且客戶驗(yàn)收延緩、付款延遲，導(dǎo)致公司光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利率均有所下降。在此背景下，公司加大力度開(kāi)拓海外光伏市場(chǎng)，積極與海外優(yōu)質(zhì)客戶建立緊密聯(lián)系，成功在海外市場(chǎng)取得訂單突破，24年簽訂約5億元光伏海外訂單，一定程度彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)訂單缺口；此外，公司強(qiáng)化項(xiàng)目驗(yàn)收和應(yīng)收賬款管理，制定多樣靈活的付款方案，在保障客戶合作關(guān)系的同時(shí)，加快項(xiàng)目驗(yàn)收和款項(xiàng)回收速度。
　　積極布局半導(dǎo)體行業(yè)，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，2024年公司在半導(dǎo)體及電子材料行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.51億元，同比增長(zhǎng)6.41%，毛利率為53.98%，同比上升11.14pct。公司依托在工業(yè)電源領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和良好口碑，積極拓展新用戶、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，布局半導(dǎo)體行業(yè)，加大在半導(dǎo)體設(shè)備電源領(lǐng)域的研發(fā)投入，半導(dǎo)體先進(jìn)制程設(shè)備配套電源量產(chǎn)型號(hào)進(jìn)一步增加。2024年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)推進(jìn)和訂單量產(chǎn)均處于穩(wěn)步提升狀態(tài)，覆蓋核心客戶設(shè)備型號(hào)不斷增長(zhǎng)，相關(guān)客戶數(shù)量明顯增多，25Q1半導(dǎo)體行業(yè)訂單金額同比增長(zhǎng)12.86%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司國(guó)內(nèi)光伏業(yè)務(wù)進(jìn)入下行周期，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)仍需成長(zhǎng)時(shí)間，基于審慎原則，我們下調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為4.03/4.51/5.03億元（下調(diào)39%/下調(diào)42%/新增），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.82/2.03/2.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為22/20/18倍。公司圍繞電源產(chǎn)品，深耕光伏行業(yè)，積極布局半導(dǎo)體行業(yè)，具有較大成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏領(lǐng)域需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)