>> 華安證券-英杰電氣(300820)2024Q3業(yè)績符合預(yù)期，半導(dǎo)體射頻電源穩(wěn)步推進(jìn)，引領(lǐng)國產(chǎn)替代-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,徒月婷,張志邦 |
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主要觀點(diǎn)：
事件概況
英杰電氣于2024年10月28日發(fā)布2024年三季度報告：2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為13.29億元，同比增加17.36%；歸母凈利潤為3.03億元，同比增加8.27%；毛利率為42.01%，同比上升2.6pct；歸母凈利率為23.89%，同比減少0.8pct。
2024年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元，同比增長8.78%，環(huán)比增長25.87%；歸母凈利潤為1.25億元，同比增長7%，環(huán)比增長28.49%；毛利率為41.68%，同比上升1.1pct；凈利率為24.55%，同比上升0.6pct。
截至2024年三季度末，公司存貨17.59億元，同比下降10.1%；合同負(fù)債11.04億元，同比下降10.5%；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款4.57億元，同比增長12.3%。2024年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.46億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
光伏訂單下降，半導(dǎo)體占比提升
根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表公告，2024年前三季度，公司來自于光伏行業(yè)的銷售收入6.32億元，占營業(yè)收入的比重47.55%，來自于半導(dǎo)體及電子材料行業(yè)的銷售收入2.93億元，占營業(yè)收入的比重22.05%，來自于其他行業(yè)的銷售收入（包括充電樁和儲能）4.04億元，占營業(yè)收入的比重30.40%。
2024年前三季度的訂單約14億元左右，同比有所下降。光伏行業(yè)訂單同比下降超過50%；半導(dǎo)體電子材料行業(yè)的訂單3.28億元，同比增長超過10%，占比達(dá)到了23%，同比提升了有9pct；其他行業(yè)的訂單4.48億，占比31.57%，同比去年基本持平。截至2024年9月30日，公司在手訂單30億元，仍處于歷史較高的水平。
光伏及充電樁積極開拓海外市場，射頻電源穩(wěn)步推進(jìn)
公司射頻電源持續(xù)穩(wěn)步的推進(jìn)。從產(chǎn)能端來看，公司建有兩個射頻電源車間，具備更高的產(chǎn)能水平，可以接受更多的客戶訂單，具備如期交貨力。從產(chǎn)品端來看，在推進(jìn)過程中除了公司已經(jīng)成熟批量產(chǎn)的型號，其他一些型號仍在驗證過程中，產(chǎn)品布局的豐富有望進(jìn)一步推動射頻電源后續(xù)放量。
公司積極開拓海外市場，取得了顯著的訂單業(yè)績。從銷售區(qū)域上來看，絕大部分多晶訂單來自于海外。公司通過外貿(mào)類的子公司，積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)，包括光伏設(shè)備電源海外出口，今年已經(jīng)取得了一定的業(yè)績。同時公司光伏行業(yè)下游客戶的海外建廠，如果有新設(shè)備投入，公司可能會因此有訂單，目前還需要等待。公司積極拓展國內(nèi)外充電樁市場銷售，已經(jīng)實現(xiàn)了直流樁的海外銷售，且有望在后期進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷售量。
投資建議
考慮到光伏行業(yè)整體增速下行及驗收節(jié)奏影響，我們對前次預(yù)測水平小幅下調(diào)，預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為19.96/27.47/34.61億元（調(diào)整前23.99/28.70/36.00億元），歸母凈利潤分別為5.17/7.05/9.03億元（調(diào)整前5.46/7.25/9.44億元），以當(dāng)前總股本2.22億股計算的攤薄EPS為2.3/3.2/4.1元。公司當(dāng)前股價對2024-2026年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為22/16/12倍，考慮到公司作為工業(yè)電源國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，半導(dǎo)體、充電樁等新業(yè)務(wù)成長邏輯清晰，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。2）訂單兌現(xiàn)風(fēng)險。3）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。4）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的相關(guān)風(fēng)險。5）測算市場空間的誤差風(fēng)險。6）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險
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