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英杰電氣發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。公司公告2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收7.97億元，同比增長23.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比增長9.2%。
　　Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收4.23億元，同比增長2.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下滑9.11%。符合預(yù)期。
　　業(yè)績符合預(yù)期，半導(dǎo)體射頻電源順利放量。2024年上半年綜合毛利率為42.23%，同比提升3.68pct。主要得益于高毛利率的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速增長，占比提升。
　　分行業(yè)來看，光伏行業(yè)營收3.98億元，同比增長13.8%；半導(dǎo)體及電子材料行業(yè)營收1.85億元，同比增長122.55%，呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢(shì)；其他行業(yè)營收2.1億元，同比增長1.2%。
　　期待射頻電源加速放量，上半年訂單超去年全年。公司在射頻電源技術(shù)上持續(xù)突破，已成功用于國產(chǎn)半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備以及PECVD薄膜沉積設(shè)備。2023年，中微公司參股公司射頻電源業(yè)務(wù)子公司成都英杰晨暉，最新持股16%，有助于加強(qiáng)和下游客戶的綁定。2024年5月，英杰引入成都杰創(chuàng)企業(yè)管理合伙企業(yè)成為股東，加強(qiáng)和子公司管理層綁定。2024年上半年射頻電源訂單金額已超過2023年全年的訂單金額。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為22.7/26.55/29.66億元，分別同比增長28%/17%/11.7%?？紤]到光伏行業(yè)整體增速下行及驗(yàn)收影響，我們對(duì)前次預(yù)測(cè)的營收水平小幅下調(diào)（調(diào)整前24-26年為24.8/31.1/37.3億元）。歸母凈利潤分別為5.3/7.15/8.22億元，分別同比增長22.8%/35%/15%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)分別為15.5、11.5、10.0倍，考慮到公司作為工業(yè)電源國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，半導(dǎo)體成長邏輯清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備客戶拓展不及預(yù)期，光伏行業(yè)客戶回款風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。