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事件：寧波銀行披露2025年一季報(bào)，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185億元，同比增長(zhǎng)5.63%，歸母凈利潤(rùn)74億元，同比增長(zhǎng)5.76%。2025Q1末不良率、撥備覆蓋率分別為0.76%、370.54%，較上年末分別持平、下降19pc。
　　1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)：計(jì)息負(fù)債成本改善明顯
　　25Q1年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.63%、5.76%，分別較24A下降2.6pc、下降0.5pc，其中規(guī)模擴(kuò)張、手續(xù)費(fèi)收入降幅收窄、所得稅率下降對(duì)業(yè)績(jī)形成正向貢獻(xiàn)，具體來(lái)看：
　　1）利息凈收入：同比增長(zhǎng)11.59%，較24A增速下降5.7pc，25Q1凈息差為1.80%，較24A下降6bps（24Q1提升2bps），息差同比降幅擴(kuò)大，主要由于生息資產(chǎn)收益率明顯下降，25Q1生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別下降31bps、下降22bps。
　　2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：同比下降1.32%，較24A降幅收窄18pc，或主要源于去年同期低基數(shù)以及保險(xiǎn)基金代理費(fèi)率等政策調(diào)整影響逐漸減退。
　　3）其他非息收入：同比下降7.18%，較24A降幅擴(kuò)大1pc，其中投資凈收益同比增長(zhǎng)26.32%，而受一季度債市明顯波動(dòng)影響，公允價(jià)值變動(dòng)損益浮虧15億元。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量：不良生成率延續(xù)下降趨勢(shì)
　　1）25Q1不良率（0.76%）、關(guān)注率（1.00%）分別較上年末持平、下降3bps，撥備覆蓋率、撥貸比分別為370.54%、2.81%，分別較上年末下降19pc、下降16bps，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持較好水平。
　　2）25Q1不良生成率為1.09%，環(huán)比下降8bps，自2024年一季度以來(lái)，不良生成率整體延續(xù)下降趨勢(shì)。25Q1核銷(xiāo)規(guī)模30.5億元（24Q1為31.8億元），收回6.7億元（24Q1為7.8億元）。
　　3、資產(chǎn)負(fù)債：存貸款同比增速均在20%左右
　　1）資產(chǎn)：25Q1末資產(chǎn)、貸款總額分別為3.40萬(wàn)億元、1.64萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)17.58%、20.41%，分別較24Q4提升2.3pc、提升2.6pc。25Q1單季度來(lái)看，貸款凈增加1641億元，較上年同期實(shí)現(xiàn)明顯同比多增（24Q1貸款凈增1094億元），其中企業(yè)貸款、個(gè)人貸款分別凈增1405億元、凈減少48億元，增量貢獻(xiàn)主要來(lái)自企業(yè)貸款。
　　2）負(fù)債：25Q1末存款總額為2.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.92%，較24Q4增速提升2.7pc。25Q1單季度來(lái)看，存款凈增3463億元，主要由公司存款（+2916億元）貢獻(xiàn)。
　　投資建議：展望2025年，寧波銀行有望繼續(xù)保持存貸高增、息差平穩(wěn)的趨勢(shì)，同時(shí)在信貸及客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化牽引下，不良新生成壓力預(yù)計(jì)有所減緩，業(yè)績(jī)有望保持積極向好的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2025年?duì)I收、利潤(rùn)增速分別為8.36%、8.19%，維持此前“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)貸資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；存款成本改善不及預(yù)期；信貸及規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期。