>> 東興證券-寧波銀行(002142)2024年年報點評：息差韌性逐季增強，Q4信貸擴張放緩-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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事件：4月9日，寧波銀行公布2024年年報，實現(xiàn)營收、撥備前利潤、凈利潤666.3、423.0、271.3億，分別同比+8.2%、+14.4%、+6.2%。加權(quán)平均ROE為13.59%，同比下降1.49pct。年末不良貸款率0.76%、環(huán)比持平，撥備覆蓋率389.4%、環(huán)比下降28pct。
點評：
全年營收增速靠前受規(guī)模擴張和息差韌性支撐，4季度單季信貸擴張放緩。2024全年來看，寧波銀行實現(xiàn)營收666.3億（yoy +8.2%）,營收增速在上市行中靠前，主要是凈利息收入實現(xiàn)較快增長（yoy +17.3%）受規(guī)模較快增長和息差有韌性的支撐。盈利拆分來看，主要貢獻項為規(guī)模增長和成本有效管控，主要拖累項為非息收入和節(jié)稅減少。4季度邊際變化看，盈利驅(qū)動項中規(guī)模貢獻環(huán)比下降、非息繼續(xù)負向拖累、節(jié)稅進一步減少，好的方面是息差韌性增強。
信貸保持較快投放，對公為主要支撐。2024年末寧波銀行總資產(chǎn)、貸款同比+15.3%、+17.8%，保持高增、處于上市銀行前列。其中，對公、零售貸款分別同比+24.4%、+10.0%。對公貸款投向前三的行業(yè)分別是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)，分別占全年新增貸款的26.9%、12.8%、11.8%。零售貸款中，消費貸、按揭貸款、經(jīng)營貸同比增速分別為+11.4%、+12.7%、+2.9%；新增占比分別為16.4%、5%、1.3%。4季度信貸增長邊際放緩。
全年凈息差降幅小于同業(yè)，息差韌性較強。寧波銀行2024年凈息差為1.86%，較前三季度提升1bp；同比僅下降2bp，降幅逐季收窄、且明顯低于可比同業(yè)（2024年監(jiān)管口徑城商行凈息差為1.38%，同比降幅19bp），主要得益于資產(chǎn)端收益率降幅較小，負債成本持續(xù)改善。具體來看，貸款、生息資產(chǎn)收益率同比分別下降29bp、19bp至4.84%、3.97%；其中對公貸款收益率同比僅下降10bp，定價韌性較強；零售貸款收益率同比下降58bp，主要是按揭重定價及消費貸競爭加劇。存款、計息負債付息率同比分別下降7bp、9bp至1.94%、2.06%。
資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)總體穩(wěn)健，零售風(fēng)險仍需關(guān)注。年末寧波銀行不良貸款率0.76%、環(huán)比同比均持平，關(guān)注貸款率季度環(huán)比持續(xù)上升，較年初提升38bp，逾期貸款率較年中提升3bp。對公各行業(yè)不良率保持平穩(wěn)，零售不良率繼續(xù)上升。年末零售貸款不良率1.68%，較年中上升1bp；其中，消費貸不良余額較年中增加5.56億，不良率上升5bp至1.61%；按揭貸款不良余額增加0.61億，不良率上升3bp至0.63%；經(jīng)營貸不良余額增加0.11億，不良率下降7bp至2.97%。從不良核銷處置和生成情況來看，全年核銷不良貸款139.7億，同比多核56.3億；加回核銷轉(zhuǎn)出后的不良凈生成率為1.27%，同比上行32bp；判斷零售不良生成仍在高位震蕩。撥備方面，年末撥備覆蓋率環(huán)比三季度末繼續(xù)下降15.4pct至389.4%。
投資建議：2024年寧波銀行規(guī)模高增、息差韌性較強，實現(xiàn)核心營收的較快增長，顯示了較強的信貸業(yè)務(wù)擴張和客戶經(jīng)營能力。但在當(dāng)前經(jīng)濟周期下，不良生成有所上升，核銷處置加大、撥備加速消耗，零售風(fēng)險趨勢仍需關(guān)注。展望來看，當(dāng)前貿(mào)易摩擦升級對出口及產(chǎn)業(yè)鏈影響的不確定性加大，需關(guān)注公司重點客群民營小微、進出口企業(yè)及企業(yè)主的信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量情況。此外，非息波動性或好于行業(yè)，一方面得益于2024年非息對業(yè)績有所拖累，基礎(chǔ)壓力不大；另一方面是寧波銀行持續(xù)打造強化財富管理和金融市場投資能力，在當(dāng)前市場環(huán)境下業(yè)務(wù)能力或進一步突顯。我們小幅調(diào)降2025-2027年盈利預(yù)測至5.8%、6.1%、9.1%，對應(yīng)BVPS分別為34.9、38.5、42.4元/股。4月10日收盤價23.9元/股，對應(yīng)2025年0.68倍PB估值?？紤]公司估值已低于可比城商行，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦升級對外貿(mào)客群影響超預(yù)期，擴表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊。
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