>> 華創(chuàng)證券-寧波銀行(002142)2024年報點評：營收增長提速，企業(yè)客戶經(jīng)營能力凸顯-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
1052KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
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事項：
4月9日晚，寧波銀行披露2024年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入666.31億元，同比+8.2%（前三季度同比+7.5%）；歸母凈利潤271.3億元，同比增6.2%（前三季度同比+7.0%）。不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比下降15.5pct至389%。
評論：
資產(chǎn)端收益率降幅好于同業(yè)，凈利息收入保持雙位數(shù)高增，營收提速。1）核心營收繼續(xù)增強。2024年凈利息收入/凈手續(xù)費收入/其他非息收入分別同比+17.3%/-19.3%/-6.2%，增速較前三季度分別+0.4pct、+11.0pct、-6.5pct。核心營收的支撐作用繼續(xù)增強，其中凈利息收入保持較快增速主要得益于四季度凈息差逆勢回升及規(guī)模維持高增；受益于24年四季度資本市場回暖，凈手續(xù)費收入降幅收窄。在核心營收支撐的作用下，24年營收增速較前三季度提升0.7pct至8.2%；2）24年歸母凈利潤同比增6.2%，累積增速較前三季度放緩。考慮公司消費金融子公司對整體撥備覆蓋率仍有攤薄作用，同時貸款規(guī)模擴大，公司信用減值損失仍有多提，同比增19.5%。同時所得稅費用也有所增加，拖累歸母凈利潤增速放緩。
存貸規(guī)模保持穩(wěn)健雙位數(shù)增長，對公端表現(xiàn)較好。1）資產(chǎn)端：Q4末信貸同比增速為17.8%，較Q3末增速略有放緩，主要是零售新增仍相對偏弱。對公、零售、票據(jù)分別同比增長24.4%、10%、13.6%，對公增長不弱，票據(jù)仍有一定沖量。2）負(fù)債端：存款保持17%較快增速。在化債周期及非銀同業(yè)存款利率下調(diào)背景下，Q4同業(yè)普遍對公存款有所走弱，公司則通過“五管二寶”等產(chǎn)品增強企業(yè)黏性，挖掘企業(yè)的行外資金，并且抓住政府部門數(shù)字化改革契機，搶抓財政性存款。Q4末對公存款，零售存款分別同比+19.0%、+19.7%。
資產(chǎn)端收益率降幅較小，負(fù)債端成本有效管控，單季凈息差逆勢回升。我們測算4Q24單季凈息差（期初期末口徑）環(huán)比上升5bp至1.86%，一方面是由于公司較強的吸引客戶及貸款定價能力，另一方面則是負(fù)債成本有效壓降。1）資產(chǎn)端：測算單季生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降4bp至3.87%，小于同業(yè)降幅。從公司披露的口徑來看，主要是對公端定價保持穩(wěn)定，其中貸款/對公貸款/零售貸款收益率分別較1H24下降8bp、1bp、17bp至4.84%、4.29%、5.76%，體現(xiàn)出較強的企業(yè)客戶經(jīng)營能力；2）負(fù)債端：測算單季計息負(fù)債成本率環(huán)比下降8bp至1.97%，主要是前期存款掛牌利率調(diào)降的作用逐漸顯現(xiàn)，以及公司加大活期結(jié)算性存款的攬儲力度。從公司披露的口徑來看，存款成本率較1H24下降2bp至1.94%，其中對公活期、定期存款利率降幅均為5bp，零售活期、定期存款利率降幅則為4bp。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)維持優(yōu)異，總體撥備安全墊仍較充足。4Q24寧波銀行不良率環(huán)比繼續(xù)持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比下降15.5pct至389%，撥貸比環(huán)比-11bp至2.97%?？紤]加回核銷轉(zhuǎn)出的不良凈生成率Q4單季邊際上升2bp至1.09%。Q4公司加大了不良核銷處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量較年初已有所好轉(zhuǎn)。從不良結(jié)構(gòu)看，主要是零售類資產(chǎn)質(zhì)量仍有壓力，零售貸款不良率1.68%，較年初上升18bp，不過較1H24則略升1bp。從零售細(xì)分項來看，24年下半年主要是消費貸不良增長較多，新增消費貸不良占零售不良88.5%，個人經(jīng)營貸不良余額則保持穩(wěn)定。從前瞻性指標(biāo)來看，關(guān)注率環(huán)比下降5bp至1.03%，逾期率較1H24上升3bp至0.95%，相對同業(yè)仍處較優(yōu)水平，整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定優(yōu)異。
投資建議：寧波銀行營收在凈利息收入支撐下增速小幅向上，業(yè)績總體保持穩(wěn)定增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)優(yōu)異。長期看，寧波銀行基本面扎實穩(wěn)健，企業(yè)客戶經(jīng)營能力繼續(xù)強化，多元化利潤中心保證其盈利的穩(wěn)定性和持久性。區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達(dá)、市場化機制靈活、管理層專業(yè)優(yōu)秀以及風(fēng)控體系成熟是保持其高成長的關(guān)鍵因素，目前看這幾個因素未發(fā)生變化，繼續(xù)看好其長期價值。結(jié)合最新財報和當(dāng)前宏觀環(huán)境，我們給予公司2025E-2027E凈利潤增速為7.2%/10.7%/11.6%（25E、26E前值9.8%/10.7%），當(dāng)前股價對應(yīng)25EPB 0.71X，結(jié)合公司基本面和近五年歷史估值中樞為1.46，給予2025年目標(biāo)PB 0.90X，對應(yīng)目標(biāo)價29.57元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資本市場波動。
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