>> 申萬宏源-寧波銀行(002142)分紅率提升，期待撥備重回向上趨勢-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
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此報告為加密報告 |
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事件：寧波銀行披露2024年報，2024實現(xiàn)營收666億元，同比增長8.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤271億元，同比增長6.2%。4Q24不良率季度環(huán)比持平0.76%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降15.5pct至389%。
4Q24利息凈收入高增驅(qū)動營收提速，主動收縮債市收益兌現(xiàn)下非息收入繼續(xù)下行；而業(yè)績增速放緩主因“所得稅”：2024年寧波銀行營收同比增速提速至8.2%（9M24為7.4%），歸母凈利潤增速放緩至6.2%（9M24為7%）。從驅(qū)動因子來看，①量高增而價平穩(wěn)，利息凈收入增長提速。2024年利息凈收入同比增長17.3%（9M24為16.9%），貢獻營收增速11.5pct，其中規(guī)模增長貢獻12.2pct，息差同比微降小幅拖累0.7pct。②非息收入降幅擴大拖累營收。2024年非息收入下行約10%（9M24為下行約9%），拖累營收增速3.3pct，其中中收下滑19%拖累1.8pct，金市板塊投資相關(guān)其他非息下滑6%拖累1.5pct。③實際稅率上升是利潤增速放緩主因，拖累利潤增速5.8pct（9M24為拖累4.9pct）。④成本收入比下行反哺利潤。成本收入比同比下降3.4pct至35.6%，反哺利潤增速6pct。⑤表外業(yè)務(wù)撥備反哺減少小幅拖累利潤。2024年撥備計提同比增長約20%，拖累利潤增速1.8pct，其中貸款撥備反哺4.8pct，非信貸撥備拖累6.6pct（主要源自表外業(yè)務(wù)減值損失僅轉(zhuǎn)回約2億，2023年為轉(zhuǎn)回14億）。
年報關(guān)注點：①緣何撥備加速下行但歸母凈利潤未得到有效提振？“稅前利潤”與“凈利潤”剪刀差擴大表明浮盈大幅增厚帶動實際稅率上升是主因。2024年寧波稅前利潤增速達12%但歸母凈利潤增速進一步降速至僅6%，主要原因在于大幅增配OCI類資產(chǎn)且浮盈增厚（4Q24其他綜合收益較3Q24增厚約50%、同比增厚約170%），但金融資產(chǎn)計稅基礎(chǔ)按仍賬面價值計算，所形成應(yīng)納稅暫時性差異造成實際稅率跳增拖累利潤，未來若收益兌現(xiàn)會重新利好實際稅率下行（我們在寧波銀行2024年中報點評中對此亦有更詳細分析）。②但不可否認，零售不良上行拖累資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，撥備重回向上拐點取決于零售不良生成回落節(jié)奏。2024年寧波銀行加回核銷不良生成率上升至1.15%（23年為0.87%），而近三年新計提減值損失基本全部針對個人業(yè)務(wù)。③信貸增速延續(xù)高位，對公端是主要支撐，零售保持雙位數(shù)增長但增速有所放緩。4Q24貸款同比增長17.8%，其中對公貸款增速達24%。④零售價格提振及負債成本改善，息差同環(huán)比基本持平，如何在穩(wěn)風險下穩(wěn)息差是下階段關(guān)注重點。2024年息差1.86%（9M24為1.85%，2023年為1.88%）。⑤得益于資本有效內(nèi)源性留存，計劃提升分紅率。2024年核心一級資本充足率同比上升0.2pct，分紅率提升至22.8%（2023年為16%），對應(yīng)分紅提升后股息率由2.7%上升至3.85%。
主動核銷處置下資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，對公端亦保持極優(yōu)水平，但零售風險趨勢需關(guān)注。4Q24寧波銀行不良率低位持平0.76%，前瞻指標關(guān)注率、逾期率分別僅約1.03%和0.95%；但不良生成率延續(xù)抬升，2024年加回核銷后不良生成率約1.15%（2017-21年穩(wěn)定約0.6%，2022-23年抬升至約0.9%），主動加大核銷力度是總體不良率維持穩(wěn)定的主要原因，但也造成撥備家底被加速消耗（2024年核銷規(guī)模同比增長68%；4Q24撥備覆蓋率環(huán)比下降15.5pct至389%，全年累計下降超70pct，已降至2017年以前水平）。分行業(yè)來看，新增不良生成預計全部來自零售（對公不良率維持極低僅約0.2%，零售不良率較1H24上升1bp至1.68%，其中消費貸/經(jīng)營貸不良率分別1.61%/ 2.97%；實際上，2022-24年寧波銀行新計提減值損失基本全部針對個人業(yè)務(wù)），撥備重回向上拐點取決于零售不良生成回落節(jié)奏。
信貸增速延續(xù)高位，對公端是主要支撐，零售保持雙位數(shù)增長但增速有所放緩：4Q24寧波銀行貸款增速17.8%（3Q24為19.6%），其中對公貸款同比增速達24%，零售貸款增速約10%（3Q24為15%、2023年約30%）。分行業(yè)來看，2H24新增貸款667億元，其中對公（不含票據(jù)）新增459億元，主要由租賃商服和基建類貢獻（新增近400億元），制造業(yè)和批零合計壓降146億元；零售新增346億元，同比少增316億元，但仍貢獻貸款增量約5成，其中按揭/經(jīng)營貸/消費貸分別新增61億元/28億元/257億元。
得益于零售價格提振，寧波銀行貸款利率降幅好于同業(yè)，疊加負債成本改善，息差同環(huán)比基本持平，但如何在穩(wěn)風險前提下繼續(xù)穩(wěn)息差是下階段關(guān)注重點。2024年寧波銀行息差1.86%，同比僅微降2bps，較9M24微升1bp。從資產(chǎn)負債兩端來看，得益于零售對貸款利率的提振，資產(chǎn)定價下降幅度好于同業(yè)。2H24貸款利率4.77%，較1H24下降15bps，帶動生息資產(chǎn)收益率較1H24下降約15bps至3.89%（已披露年報銀行分別平均下降近30bps和超20bps）。負債成本降幅與同業(yè)相近，除存款成本延續(xù)下行外，主動負債成本亦明顯回落。2H24付息負債成本率較1H24下降10bps至約2%（已披露年報銀行平均下降約15bps），其中存款成本下降4bps至1.92%，同業(yè)負債和應(yīng)付債券成本分別下降19bps/34bps至2.02%/2.32%。
投資分析意見：2024年寧波銀行以“量高增而價平穩(wěn)”穩(wěn)定營收基本盤，資本更有效內(nèi)源性留存也支撐分紅率抬升。
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