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事件：
　　公司發(fā)布了2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告，2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)16.89億元和2.20億元，分別同比下降2.12%和同比增長(zhǎng)11.24%；2025Q1公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)4.55億元和0.36億元，分別同比增長(zhǎng)20.55%和同比下降27.67%。
　　受產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和短期盈利能力承壓等影響，2025Q1業(yè)績(jī)暫時(shí)性下滑：
　　2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)16.89億元和2.20億元，分別同比下降2.12%和同比增長(zhǎng)11.24%。其中，2024年藥物研究階段的產(chǎn)品和服務(wù)、藥物開發(fā)及商業(yè)化階段的產(chǎn)品和服務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)收3.31億元（-4.06%）、13.54億元（-1.83%）。
　　2025Q1公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)4.55億元和0.36億元，分別同比增長(zhǎng)20.55%和同比下降27.67%。其中，2025Q1藥物研究階段的產(chǎn)品和服務(wù)、藥物開發(fā)及商業(yè)化階段的產(chǎn)品和服務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)收0.80億元（-5.92%）、3.74億元（+27.97%）。受產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和短期盈利能力承壓等影響，2025Q1業(yè)績(jī)暫時(shí)性下滑。
　　訂單逐步改善且商業(yè)化項(xiàng)目陸續(xù)交付，期待公司經(jīng)營(yíng)逐步改善：
　　公司聚焦客戶需求，持續(xù)強(qiáng)化業(yè)務(wù)和市場(chǎng)拓展能力，在全球創(chuàng)新藥投融資逐步回暖背景下，新簽訂單恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著商業(yè)化項(xiàng)目陸續(xù)交付，看好公司經(jīng)營(yíng)邊際改善。其中，訂單方面，2024年公司CDMO新簽訂單金額同比增長(zhǎng)12.43%，訂單數(shù)量增長(zhǎng)31.12%；項(xiàng)目管線方面，截止2024年底，臨床前至臨床II期項(xiàng)目數(shù)量超過2400個(gè)，臨床III期及商業(yè)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)78個(gè)，隨著商業(yè)化項(xiàng)目的逐步交付，公司業(yè)績(jī)有望邊際改善。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.24億元、2.37億元、2.55億元，分別同比增長(zhǎng)2.1%、5.9%、7.4%；2025年給予公司當(dāng)期PE 33倍，預(yù)計(jì)公司2025年EPS為1.12元/股，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為36.96元/股，首次覆蓋，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、計(jì)算假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。