>> 國金證券-完美世界(002624)公司點(diǎn)評：1Q25轉(zhuǎn)盈，《誅仙世界》貢獻(xiàn)良好-250425
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
1114KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬曉婷,易永堅(jiān) |
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業(yè)績簡評
4月25日，公司發(fā)布24年報及25年一季報，24年收入55.7億元，同比-28.5%，歸母凈虧損12.9億元，同比轉(zhuǎn)虧；1Q25收入20.2億元，同比+52.2%，歸母凈利潤3.0億元，扣非凈利潤1.6億元，均同比轉(zhuǎn)盈。2024年度公司擬現(xiàn)金分紅0.23元/股。
經(jīng)營分析
收入：1Q25《誅仙世界端游》確收，影游均高速增長。1）1Q25游戲收入14.2億/同比+10.4%，主要系重點(diǎn)端游產(chǎn)品《誅仙世界》24年12月上線，Q1確認(rèn)收入帶來增量，電競產(chǎn)品《DOTA2》《CS》依托賽事，收入同增，但前述增量被手游流水下滑部分抵消；影視收入6.0億/同比+1616.3%，主要系Q1播出多部影視作品并確認(rèn)收入。2）24年游戲收入51.8億/同降22.3%，預(yù)計(jì)主要系部分在營游戲流水下滑，上線新品收入貢獻(xiàn)有限；24年影視業(yè)務(wù)收入3.5億/同降66.2%，預(yù)計(jì)主要系播映項(xiàng)目數(shù)量較少、發(fā)行價較低。
盈利：1Q25同環(huán)比由虧轉(zhuǎn)盈。1）1Q25歸母凈利率14.9%，扣非凈利潤1.6億元，占收入比8.07%，同、環(huán)比+20.0、+65.8pcts，其中，游戲凈利2.92億，同比轉(zhuǎn)盈，主要系《誅仙世界》端游Q1確收并產(chǎn)生利潤；影視凈利0.26億，同比轉(zhuǎn)盈。此外，Q1毛利率同比-14.65pcts，主要系毛利率較低的影視業(yè)務(wù)收入占比提升，管理費(fèi)率同比-12.25pcts，預(yù)計(jì)主要系公司人才梯隊(duì)大規(guī)模調(diào)整結(jié)束；Q1非經(jīng)主要系出售乘風(fēng)工作室產(chǎn)生1.60億的收益。2）24年游戲凈虧損7.2億，同比轉(zhuǎn)虧，主要系預(yù)期收益不佳的在研項(xiàng)目關(guān)停并人員優(yōu)化；部分上新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期；部分被投游戲企業(yè)虧損等因素影響。影視凈虧損4.0億，同比轉(zhuǎn)虧，主要系部分播出項(xiàng)目發(fā)行價不及預(yù)期，部分投資影視企業(yè)虧損等因素影響。
25年輕裝上陣，關(guān)注端游《誅仙世界》運(yùn)營情況及《異環(huán)》等儲備進(jìn)展。1）前期的項(xiàng)目、人才梳理正面影響已于Q1體現(xiàn)，公司現(xiàn)已輕裝上陣，《誅仙世界》端游后續(xù)有望繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績；同時公司穩(wěn)步推進(jìn)《誅仙2》《異環(huán)》《代號Z》等的研發(fā)，并以小規(guī)模、輕量級投入探索新發(fā)力點(diǎn)。2）影視：將嚴(yán)控項(xiàng)目投資風(fēng)險，結(jié)合市場變化縮減整體投入規(guī)模，并加大短劇賽道布局。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利分別為7.0/12.9/15.7億元，對應(yīng)PE為34/18/15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
游戲及影視產(chǎn)品上線、上線后表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；版號發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險；監(jiān)管風(fēng)險。
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