>> 渤海證券-歐派家居(603833)2024年年報點評：2024年業(yè)績同比下降，但合同負債增長顯著-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告2024年年報，去年全年實現(xiàn)營收189.25億元，同比下降16.93%，歸母凈利潤25.99億元，同比下降14.38%，為成立30年來首次收入與利潤雙降，基本每股收益4.29元，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.48元（含稅），送紅股0股。
點評：
公司業(yè)績雖承壓，但盈利能力、經(jīng)營性現(xiàn)金流均實現(xiàn)提升
2024年，公司整體業(yè)績承壓，但通過實施供應(yīng)鏈改革、自動化產(chǎn)線迭代升級、工藝研發(fā)升級等項目，推動營業(yè)成本同比下降19.15%，毛利率同比上升1.75個百分點為35.91%。另一方面，公司合理配置資源，優(yōu)化組織架構(gòu)，精準實施費控績效考核，并根據(jù)經(jīng)營情況及時動態(tài)調(diào)整，銷售費用和管理費用均同比實現(xiàn)下降，帶動銷售凈利率同比提升0.48個百分點為13.76%。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為54.99億元，同比增長12.73%。
經(jīng)銷渠道收入降幅較大，拓客渠道與銷售模式發(fā)力帶動直營逆勢增長
2024年公司各渠道營收：經(jīng)銷140.42億(同比下降20.10%)、大宗30.45億(同比下降15.08%)、直營8.33億(同比增長0.57%)、海外4.30億(同比增長34.42%)。受行業(yè)變革影響，經(jīng)銷渠道下滑對收入形成壓力。公司推進大家居戰(zhàn)略，零售大家居門店超1,100家（年增加超450家），訂單保持高增長。線上運營方面，通過全渠道的業(yè)務(wù)創(chuàng)新及AI電商應(yīng)用實現(xiàn)引流業(yè)績同增近10%，賦能經(jīng)銷商超4,000家；整合抖音/小紅書資源助力經(jīng)銷商開通云店近15,000家，全年引流客戶數(shù)同比增長60%，線上引流業(yè)績同比增長128%。直營事業(yè)部拓展大客戶內(nèi)購等新渠道，大客戶量同增22%，在多品銷售及定制裝修一體化銷售帶動下，2018-2024年戶均單值CAGR為47%，多品類銷售占比從30%提升至54%。
家具內(nèi)銷改善需要時間傳導(dǎo)至企業(yè)端，公司合同負債2024年獲顯著增長
受益國家以舊換新政策深入推進，國內(nèi)家具內(nèi)銷數(shù)據(jù)迎來改善，去年9月-今年3月，限額以上家具類零售額均實現(xiàn)同比增長，其中今年2月和3月同比分別增長11.70%和29.50%。2024年一至三季度，公司合同負債同比分別下降36.61%、29.19%、31.42%，但到2024年末，同比增長達到96.60%。家具內(nèi)銷的顯著改善，但需要時間傳導(dǎo)至上市企業(yè)的工廠端與業(yè)績端，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)數(shù)據(jù)改善與以舊換新政策的深入推進，結(jié)合合同負債增長情況來看，預(yù)計今年內(nèi)公司業(yè)績承壓情況將有所好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與評級
公司作為行業(yè)龍頭，大家居戰(zhàn)略深化推進，并持續(xù)提升經(jīng)營質(zhì)量。在中性情景下，我們預(yù)測公司2025-2027年EPS分別為4.54元/4.84元/5.17元，對應(yīng)2025年P(guān)E為14.72倍，高于可比公司均值，但考慮到公司為行業(yè)龍頭企業(yè)，可享有一定估值溢價，故維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場需求變化的風(fēng)險
家居行業(yè)屬于房地產(chǎn)后周期行業(yè)，受房地產(chǎn)銷售不景氣以及房屋銷售結(jié)構(gòu)變化等因素影響，家具行業(yè)內(nèi)的競爭將更加激烈，可能對公司業(yè)績達成以及終端銷售模式和渠道造成較大影響。
市場競爭加劇的風(fēng)險
定制家具行業(yè)正處于從成長期向成熟期的換擋期，加之上市公司募投項目產(chǎn)能釋放等因素相互交雜，為搶占更多市場份額，主流家居企業(yè)內(nèi)部存在競爭加劇的風(fēng)險。
原材料價格波動的風(fēng)險
公司生產(chǎn)的定制家具產(chǎn)品原材料包括刨花板、中纖板、功能五金件、石英石板材及外購的部分電器，原材料價格變化對公司生產(chǎn)成本的影響較大。若未來原材料采購價格發(fā)生劇烈波動，可能對公司盈利水平帶來不確定性影響。
經(jīng)銷商管理風(fēng)險
經(jīng)銷商專賣店銷售模式是定制家具行業(yè)主要的銷售模式，零售經(jīng)銷商渠道是公司最主要的銷售渠道。若出現(xiàn)經(jīng)銷商未按照協(xié)議約定進行銷售、業(yè)務(wù)宣傳或者不履行銷售責(zé)任，可能對公司的品牌形象、客戶口碑帶來負面影響
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