>> 華泰證券-利安隆(300596)25Q1業(yè)績穩(wěn)健，多元布局助力成長-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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公司公布一季度業(yè)績：實現(xiàn)收入15億元，同環(huán)比+9%/+4%；歸母凈利潤1億元，同環(huán)比+0.7%/-4%，公司25Q1凈利與我們業(yè)績前瞻基本一致（1億元）。我們維持前次盈利預(yù)測?？紤]公司新建項目逐步爬坡釋放，電子級PI與生命科學(xué)板塊產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進，預(yù)計公司未來仍有增長空間。維持“增持”評級。
25Q1業(yè)績穩(wěn)健，助劑業(yè)務(wù)再接再厲
公司加強下游市場開拓，25Q1業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。一季度公司毛利率為21.52%，同環(huán)比基本持平；綜合費用率為12%，同環(huán)比-0.04/+1.47pct，環(huán)比增加主要是研發(fā)費用增加所致。據(jù)公司公告，公司擬在馬來西亞建設(shè)研發(fā)生產(chǎn)基地，生產(chǎn)銷售抗老化添加劑與潤滑油添加劑。海外公司的設(shè)立有助于進一步落實公司國際化戰(zhàn)略布局，提升公司的綜合競爭力和抗風(fēng)險能力。據(jù)海關(guān)總署，25Q1遼寧省潤滑油添加劑出口量0.77萬噸，同環(huán)比+15%/+6%，海外市場持續(xù)開拓。我們認(rèn)為伴隨公司新增與在建產(chǎn)能產(chǎn)能逐漸爬坡釋放，公司盈利水平未來有望進一步提升。
新興板塊協(xié)同拓展，可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢明顯
生命科學(xué)板塊，公司建有6萬噸核酸單體中試車間，2024年已由研發(fā)向研發(fā)和市場雙軌運營轉(zhuǎn)型，全年開發(fā)客戶近90家；小核酸原料技術(shù)方面公司亞磷酰胺單體已正式進入下游客戶供應(yīng)鏈體系；分子診斷產(chǎn)品方面公司的dNTP達(dá)到了國內(nèi)先進水平，并與70多家客戶產(chǎn)生了訂單合作。聚酰亞胺方面，公司完成宜興創(chuàng)聚與韓國IPI并購交割，客戶端已與國內(nèi)柔性屏龍頭企業(yè)建立合作，預(yù)計2025年批量供貨；宜興生產(chǎn)基地和研發(fā)中心正穩(wěn)步推進。多業(yè)務(wù)層次布局有助提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增強公司的持續(xù)盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
我們維持前次預(yù)期，預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤為4.8/5.3/5.8億元，同比增速分別為14%/10%/10%，對應(yīng)EPS為2.11/2.32/2.55元。結(jié)合可比公司25年Wind一致預(yù)期平均18xPE，考慮公司傳統(tǒng)產(chǎn)品較多，給予公司25年14xPE（前值15xPE），目標(biāo)價29.54元（前值31.65元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險；新產(chǎn)品放量進度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；國際貿(mào)易政策不確定性風(fēng)險。
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