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事件1：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40億元，同比+5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6億元，同比+6%。其中Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.8億元，同比+1%，環(huán)比+7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比-4%，環(huán)比-19%。
　　事件2：公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告，2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.75億元，同比+18%，環(huán)比-10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+2%，環(huán)比+11%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　多元布局成效顯現(xiàn)，推動(dòng)24年及25Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年，消費(fèi)電子、汽車、口腔醫(yī)療等領(lǐng)域景氣度逐漸回暖，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。這一良好勢(shì)頭延續(xù)至25Q1，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。電子材料板塊，受益于下游需求回暖，以及汽車電子、AI服務(wù)器等新興應(yīng)用領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)，2024年公司MLCC介質(zhì)粉體銷量開始逐步回升，行業(yè)有望延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。催化材料板塊，2024年公司成功突破超薄壁、低熱膨脹載體技術(shù)壁壘，可以滿足國(guó)六、歐六的商用車、乘用車全場(chǎng)景應(yīng)用需求，并配合客戶完成國(guó)七、歐七標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品儲(chǔ)備。隨海外頭部客戶需求持續(xù)提升，公司鈰鋯固溶體新建產(chǎn)能快速投放，銷量水平保持快速增長(zhǎng)。生物醫(yī)療板塊，公司氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷瓷塊、預(yù)成聚合物基冠橋材料等產(chǎn)品率先獲得基于歐盟醫(yī)療器械法規(guī)的符合性證書，產(chǎn)品和技術(shù)實(shí)力獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，為下一階段歐洲市場(chǎng)加速推廣奠定了基礎(chǔ)。毛利率方面，2024年公司電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料毛利率分別為36%、40%、57%，分別同比-1pct、-3pct、-4pct，毛利率有所下滑，但公司各板塊產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)，以量補(bǔ)價(jià)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　全方位構(gòu)建新材料矩陣，拓寬公司未來成長(zhǎng)空間。為充分把握新能源領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，公司以高純氧化鋁、勃姆石為戰(zhàn)略支點(diǎn)卡位新能源賽道，陸續(xù)推出多款鋰電池正極添加劑的核心輔材，成功將滴定法氧化鋯微珠的應(yīng)用延伸至正負(fù)極研磨領(lǐng)域。目前，公司已成為鋰電池行業(yè)涂覆材料的主要供應(yīng)商之一，隨著產(chǎn)品驗(yàn)證和應(yīng)用推廣工作的有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。LED基板方面，得益于“粉體+陶瓷+金屬化”的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步加強(qiáng)，公司已為全球頭部企業(yè)穩(wěn)定批量供貨；通訊射頻微系統(tǒng)芯片封裝管殼憑借技術(shù)領(lǐng)先性，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將成為公司重要新增長(zhǎng)點(diǎn)之一。此外，公司子公司國(guó)瓷康立泰基于多年數(shù)碼印花材料技術(shù)的扎實(shí)沉淀，正向中國(guó)數(shù)碼打印材料領(lǐng)導(dǎo)者邁進(jìn)，成功推出“康立美”數(shù)碼紡織墨水，并計(jì)劃提供全套紡織數(shù)碼印花解決方案，為公司開拓了全新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料等板塊毛利率下滑，公司盈利能力不及我們此前預(yù)期，因此我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為7.54（下調(diào)20%）/9.14（下調(diào)20%）/11.29億元，折合EPS分別為0.76/0.92/1.13元，公司下游業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，未來成長(zhǎng)空間廣闊，因此我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。