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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)&2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.87億元，同比+116.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.64億元，同比+69.18%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.99億元，同比+58.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.08億元，同比+22.42%，環(huán)比-4.42%。
　　設(shè)備逐步確收保障業(yè)績維持高增，2024年計(jì)提減值準(zhǔn)備14.29億元。
　　公司前期發(fā)貨的設(shè)備持續(xù)驗(yàn)收轉(zhuǎn)化為收入帶來收入規(guī)模的持續(xù)增長，2024年公司太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備銷售量同比高增123.46%至22136管/臺(tái)，但下游擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度的放緩使得公司設(shè)備出貨量同比減少61.85%至13006管/臺(tái)。2024年公司工藝設(shè)備營業(yè)收入同比增長130.44%至162.74億元，毛利率同比增長0.04個(gè)pct至26.59%；自動(dòng)化配套設(shè)備營業(yè)收入同比增長76.99%至20.13億元，毛利率同比增長0.51個(gè)pct至21.33%。2024年公司計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)14.29億元（其中信用減值/資產(chǎn)減值準(zhǔn)備分別為6.64/7.65億元），影響公司2024年業(yè)績。
　　光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)放緩致公司新簽訂單規(guī)模下降，半導(dǎo)體、鋰電裝備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。
　　2025Q1公司營業(yè)收入和歸母凈利潤規(guī)模均隨著設(shè)備的持續(xù)驗(yàn)收確收實(shí)現(xiàn)增長，但光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)放緩使得公司新簽訂單規(guī)模有所下降，2024年末公司合同負(fù)債/存貨規(guī)模分別為131.07/140.07億元，較2023年末下降27.63%/34.18%，2025Q1末合同負(fù)債/存貨規(guī)模分別為121.20/115.78億元，相較2024年末下降7.53%/17.34%。
　　另一方面公司也在新興設(shè)備訂單上實(shí)現(xiàn)突破，在光伏鈣鈦礦技術(shù)路線上公司的大規(guī)格涂布設(shè)備、大尺寸閃蒸爐以及磁控濺射立式真空鍍膜設(shè)備順利出貨給下游客戶，鈣鈦礦中試線也正式投產(chǎn)運(yùn)營；在半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域公司子公司創(chuàng)微微電子中標(biāo)碳化硅整線濕法設(shè)備訂單，同時(shí)積極開拓歐亞市場(chǎng)不斷取得訂單；在鋰電新能源裝備領(lǐng)域公司已向客戶成功交付了一步法復(fù)合集流體真空卷繞鋁箔鍍膜設(shè)備、新型薄膜電容器卷繞鍍膜設(shè)備，未來有望持續(xù)獲得訂單并提供新的業(yè)績?cè)隽俊?br>　　維持“買入”評(píng)級(jí)：光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模大幅放緩影響公司訂單和業(yè)績，審慎起見我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.39/13.66/11.56億元（下調(diào)41%/下調(diào)66%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為9倍。面向高效電池技術(shù)，公司是行業(yè)領(lǐng)先的具備多技術(shù)路線整線解決方案的設(shè)備供應(yīng)商，在半導(dǎo)體裝備和鋰電新能源裝備領(lǐng)域的布局和開拓有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績?cè)隽?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新設(shè)備推廣應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期；存貨規(guī)模較大，流動(dòng)性資金面臨壓力的風(fēng)險(xiǎn)。