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摘要內(nèi)容：2024年公司實(shí)現(xiàn)收入419.1億元（+3.2%），歸母凈利潤(rùn)35.1億元（+23.7%），歸母扣非凈利潤(rùn)33.5億元（+22.5%，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)等損益影響后37.1億元，+35.5%），順利達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.36億元（+3.12%，環(huán)比+2.95%），歸母凈利潤(rùn)9.15億元（+6.06%），歸母扣非凈利潤(rùn)8.97億元（+7.04%，環(huán)比+3.16%），達(dá)到歷史最好水平。如扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)等損益影響，25Q1實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)9.82億元（+17.15%），扣非端增速?gòu)?qiáng)勁。
　　醫(yī)藥工業(yè)：核心子公司中美華東整體經(jīng)營(yíng)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，25Q1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入（含CSO業(yè)務(wù)）36.21億元（+6.52%），實(shí)現(xiàn)合并歸母凈利潤(rùn)8.43億元（+12.2%），成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。CAR-T產(chǎn)品賽愷澤、烏司奴單抗、脯氨酸加格列凈片等新品驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型逐見(jiàn)成效。
　　醫(yī)美板塊：全資子公司英國(guó)Sinclair 25Q1實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入約2.38億元（環(huán)比+24.37%），整體經(jīng)營(yíng)符合計(jì)劃目標(biāo)；國(guó)內(nèi)醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元（環(huán)比+10.64%），環(huán)比24Q4持續(xù)改善。
　　工業(yè)微生物：整體銷(xiāo)售趨勢(shì)持續(xù)向好，2024年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7.11億元（+43.1%）。其中特色原料藥&中間體板塊增長(zhǎng)38%，xRNA板塊增長(zhǎng)20%，大健康&生物材料板塊增長(zhǎng)142%，動(dòng)物保健板塊增長(zhǎng)33%。25Q1板塊收入保持較快增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)29.98%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為40.5/46/51.6億元，同比增長(zhǎng)15.4%/13.5/12.1%，公司在研管線儲(chǔ)備豐富，仿創(chuàng)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在研或引進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品臨床及商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；仿制藥品種集采降價(jià)幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)及醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)等。