>> 銀河證券-華東醫(yī)藥(000963)2024年報業(yè)績點評：業(yè)績超預(yù)期，費用顯著下降-250418
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
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| 1678KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
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事件: 2025年4月17日，公司發(fā)布2024年度報告。2024年公司實現(xiàn)收入419.06億元，同比增長3.16%，歸母凈利潤35.12億元，同比增長23.72%，扣非歸母凈利潤33.52億元，同比增長22.48%，經(jīng)營性現(xiàn)金流37.49億元，順利完成股權(quán)激勵計劃2024年度目標。單Q4收入104.28億元，同比增長1.94%，歸母凈利潤9.5億元，同比增長46.16%，扣非歸母凈利潤8.7億元，同比增長50.88%，經(jīng)營性現(xiàn)金流12.43億元。
四大板塊均衡發(fā)展，海外醫(yī)美有所承壓。①醫(yī)藥工業(yè):中美華東收入(含CSO業(yè)務(wù)) 138.11億元，同比增長13.05%，扣非歸母凈利潤28.76億元，同比增長29.04%，百令集采續(xù)約、利拉魯肽快速增長、澤沃基奧侖賽和烏思奴單抗商業(yè)化落地。②醫(yī)藥商業(yè):收入270.92億元，同比增長0.41%，凈利潤4.56.億元，同比增長5.58%。③醫(yī)美:收入23.26億元，同比減少4.94%，英國Sinclair收入9.67億元，同比減少25.81%，國內(nèi)欣可麗美學(xué)收入11.39億元，同比增長8.32%。④工業(yè)微生物:收入7.11億元，同比增長43.12%，其.中原料藥&中間體同比增長38%，xRNA同比增長20%，大健康&生物材料同比增長142%，動保同比增長33%。
創(chuàng)新產(chǎn)品加速上市，BD持續(xù)推進。截至目前，醫(yī)藥在研項目合計133個,其中創(chuàng)新藥及生物類似藥項目94個。2024年公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入(不含股權(quán)投資) 26.78億元，同比增長16.77%。24年公司創(chuàng)新產(chǎn)品澤沃基奧侖賽、烏思奴單抗、索尼妥昔單抗、注射用利納西普、塞納帕利膠囊上市，25年工業(yè)增長動力繼續(xù)強勁。BD方面:與澳宗生物合作TTYP01 (依達拉奉片) ;與荃信生物合作QX005N(IL-4Ra單抗) ;收購貴州恒霸;與藝妙神州合作IM19(CD19CAR-T) ;與IMB合作IMB-101/102 (0X40L雙抗和單抗) ;與四環(huán)醫(yī)藥合作惠優(yōu)靜(治療2型糖尿病SGLT-2抑制劑) ;與施能康合作SNK-2726 (siRNA)
盈利能力提升,費用率顯著下降。2024年毛利率33.21%,同比提升0.81pct,凈利率8.34%，同比提升1.33pct。費用方面，2024年銷售費用率15.29%，.同比下降1.07pct;管理費用率3.33%,同比下降0.17pct;研發(fā)費用率3.4%,同比提升0.27pct;財務(wù)費用率0.05%，同比下降0.08pct.單Q4毛利率35.21%，同比提升1.2pct，凈利率8.93%，同比提升2.55pct;銷售費用率16.12%，同比下降3.27pct,管理費用率2.09%，同比下降0.98pct,研發(fā)費用率4.57%，同比提升0.37pct,財務(wù)費用率-0.15%，同比下降0.02pct。
投資建議:公司醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)美以及工業(yè)微生物等板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為40.06/45.73/50.50億元，同比增長14.07%/14.14%/10.45%，EPS分別為2.28/2.61/2.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為16/14/13倍,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:市場競爭的風(fēng)險，市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險，新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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