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事件概述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)&2025年一季報(bào)，2024年?duì)I收188.37億元，同比+0.72%；歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比+3.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比-4.14%。2025年一季度營(yíng)收43.39億元，同比+0.92%；歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比-2.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比-5.08%。
　　1、營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，高附加值產(chǎn)品占比增加
　　2024年公司營(yíng)收188.37億元，同比增長(zhǎng)0.72%；分業(yè)務(wù)看，汽車金屬及塑料零部件/塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為171.12億元/11.11億元，同比分別+2.78%/-15.13%。汽車金屬零部件產(chǎn)銷量下降，但收入增長(zhǎng)，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高附加值產(chǎn)品比例增長(zhǎng)導(dǎo)致；汽車塑料零部件產(chǎn)銷量增長(zhǎng)主要是新能源產(chǎn)品批量導(dǎo)致；塑料管道系統(tǒng)產(chǎn)銷量同比降低主要是市場(chǎng)行情不景氣導(dǎo)致。
　　2、盈利短期承壓，成本管控效率提升
　　2024年公司毛利率為17.60%，同比增長(zhǎng)1.26pct；分業(yè)務(wù)看，汽車金屬及塑料零部件/塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.88%/14.97%，同比分別+1.11pct/+1.90pct。2024年公司銷售費(fèi)用管控效果顯著，研發(fā)投入持續(xù)加大，銷售/管理費(fèi)用率同比-0.30pct/+0.80pct，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.16pct。2024年公司歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比增長(zhǎng)3.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比下降4.14%。
　　3、全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，致力打造頭部汽車零部件企業(yè)
　　公司持續(xù)加強(qiáng)科研投入，推動(dòng)中央研究院高效實(shí)施兩個(gè)清單項(xiàng)目研發(fā)，持續(xù)強(qiáng)化車身結(jié)構(gòu)輕量化、極致化、集成化技術(shù)開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。加大與重點(diǎn)客戶戰(zhàn)略合作力度和深度，完善大客戶經(jīng)理機(jī)制，持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品在戰(zhàn)略客戶銷售占比。公司與奔馳、寶馬、TSL、大眾、本田等國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)客戶建立起立體式交流渠道，戰(zhàn)略合作關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng)。全年累計(jì)新獲訂單510億元，汽車金屬中標(biāo)項(xiàng)目生命周期產(chǎn)值超350億元，優(yōu)質(zhì)客戶定點(diǎn)占比超97%；汽車管路板塊中標(biāo)項(xiàng)目生命周期產(chǎn)值超150億元。大力推進(jìn)動(dòng)電池封裝系統(tǒng)、汽車流體控制系統(tǒng)、整車熱管理系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、自適應(yīng)智能懸架系統(tǒng)、六維力傳感器等轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目研發(fā)，努力打造汽車零部件頭部企業(yè)。
　　4、提升國(guó)際化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管控，借助摩洛哥基地積極開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)份額
　　公司優(yōu)化國(guó)際化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管控，提升德國(guó)WAG經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，積極爭(zhēng)取新項(xiàng)目定點(diǎn)；強(qiáng)化墨西哥WAM經(jīng)營(yíng)管理，保障新項(xiàng)目量產(chǎn)質(zhì)量以及現(xiàn)金流健康；提升印尼凌云管理層級(jí)，加大東南亞地區(qū)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度。公司大力推進(jìn)摩洛哥基地建設(shè)，以STLA、寶馬、奔馳、雷諾、福特、大眾、TSL等國(guó)際車企為目標(biāo)客戶，積極拓展新能源電池產(chǎn)品、車身結(jié)構(gòu)件等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的配套能力。借助在摩洛哥建立輻射歐洲及北非市場(chǎng)的生產(chǎn)基地，補(bǔ)齊公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)短板，歐洲市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)大。
　　投資建議
　　公司主業(yè)穩(wěn)健，熱成型+電池殼業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)；并戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能+機(jī)器人新業(yè)務(wù)，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。基于此，我們維持2025/2026年盈利預(yù)測(cè)不變、新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收為214.95/236.00/256.06億元，歸母凈利潤(rùn)為9.48/10.50/11.37億元，EPS為1.01/1.12/1.21元。2025年4月28日收盤(pán)價(jià)16.12元，對(duì)應(yīng)PE為16.00/14.44/13.34倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期，出貨量不及預(yù)期等。