>> 華西證券-宸展光電(003019)業(yè)績符合預(yù)期，三大板塊齊頭并進助力增長-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉 |
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事件概述
宸展光電發(fā)布2024年及2025年一季報。
2024年實現(xiàn)營收22.14億元，同比+31.76%；歸母凈利潤1.88億元，同比+18.16%；扣非歸母凈利潤1.27億元，同比9.20%。
25Q1實現(xiàn)營收6.22億元，同比-3.00%，歸母凈利潤0.50億元，同比-23.90%；扣非歸母凈利潤0.40億元，同比-35.90%。
業(yè)績符合市場預(yù)期
收入端：2024年營收同比大幅增長，主要系：1）歐系客戶拉貨動能強勁；2）MicroTouch？品牌業(yè)務(wù)擴大；3）控股子公司鴻通科技新一代產(chǎn)品于2024年進入量產(chǎn)階段。
利潤端：2024年歸母凈利潤同比增長，主要系公司投資的ITHCorporation（參股公司）于2024年11月在中國臺灣證券交易所掛牌上市。其公允價值變動收益及公司通過二級市場出售部分ITH股票而實現(xiàn)的投資收益，導(dǎo)致非經(jīng)常損益同比增加。
毛利率小幅下滑，期間費用率相對穩(wěn)定
毛利率：2024年公司毛利率為23.57%，同比-1.97pct。25Q1毛利率為21.21%，同比-2.63pct。
期間費用率：2024年公司期間費用率為13.51%，同比0.59pct。其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.08%、5.78%、4.42%、-0.77%，同比+0.27、-1.22、+0.29、+0.07pct。
ODM+自主品牌+智能座艙，三大板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
ODM業(yè)務(wù)：公司實施“客戶再增長”策略，通過增設(shè)北美銷售網(wǎng)點、增強服務(wù)能力等方式，聚焦歐美頭部客戶的新項目，努力提升客戶滲透率和市占率。多個頭部客戶的營收規(guī)模都實現(xiàn)了一定幅度的同比增長。同時，借助研發(fā)大樓和實驗室投入使用的契機，提升研發(fā)能力和支持力度，縮短新產(chǎn)品驗證和檢測的時間，提高運行效率，增強訂單獲取能力。
MicroTouch品牌業(yè)務(wù)：公司自2020年收購MicroTouch后，積極推進自有品牌的業(yè)務(wù)發(fā)展。經(jīng)過近幾年的營銷投入和品牌建設(shè)已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌認知度不斷提高，營收貢獻逐年增加。繼2023年公司在內(nèi)部將MicroTouch切分成立獨立業(yè)務(wù)單位后，公司于2024年將MicroTouch業(yè)務(wù)正式轉(zhuǎn)移至MICROTOUCH (SINGAPORE) PTE. LTD及MICROTOUCHINTERACTIVE,INC.兩家新成立的全資子公司，讓品牌業(yè)務(wù)更加獨立自主發(fā)展，發(fā)揮母公司與子公司的協(xié)同效應(yīng)，促進其快速成長
智能座艙業(yè)務(wù)：2024年，公司順利完成了鴻通科技控股權(quán)的收購和管理團隊融合，成功實現(xiàn)了智能座艙領(lǐng)域的布局。鴻通科技自2017年起，以一級供應(yīng)商身份為歐美和中國新能源汽車整車廠提供一流的觸控顯示總成方案，在中高端市場具備較強競爭力。經(jīng)過近兩年的努力，公司已經(jīng)實現(xiàn)了全球制造的工廠布局，且產(chǎn)品線更加豐富，可更好地滿足全球客戶的個性化生產(chǎn)需求。
投資建議
參考2024年報及2025年一季報，我們調(diào)整2025-26年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2025-26年營業(yè)收入分別為27.50、33.38億元（原值為33.28、42.93億元），新增2027年營業(yè)收入40.07億元，同比+24.2%、+21.4%、+20.1%；2025-26年歸母凈利潤分別為2.40、2.88億元（原值為2.51、3.18億元），新增2027年歸母凈利潤3.39億元，同比+27.4%、20.4%、17.7%。預(yù)計2025-26年EPS分別為1.37、1.65元（原值為1.44、1.82元），新增2027年EPS為1.94元。2025年4月28日股價為28.17元，對應(yīng)PE分別為20.56x、17.08x、14.51x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，國際貿(mào)易政策變動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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