>> 華泰證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)Q1開局表現(xiàn)靚麗，收入增長提速-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉思奇,樊俊豪 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)年報及一季報：2024年公司實現(xiàn)營收89.8億元/同比+9.7%，歸母凈利7.0億元/同比+19.8%，收入表現(xiàn)超過我們此前預期（87.2億元），利潤表現(xiàn)低于我們此前預期（8.2億元），主要系24年公司計提約2.4億元資產(chǎn)減值損失所致。此外，1Q25公司營收26.1億元/同比+36.5%，歸母凈利潤2.5億元/同比+36.3%，收入及利潤增長均提速，我們判斷主要系消費品增長提速、醫(yī)療業(yè)務并表GRI帶來增量所致。綜合看，公司消費品板塊經(jīng)營漸入佳境，重點品類放量可期；同時醫(yī)療板塊高基數(shù)壓力充分消化，25年內(nèi)生&外延雙向發(fā)力；看好公司消費+醫(yī)療雙輪驅(qū)動成長，25年輕裝上陣，成長勢能突出，維持“買入”評級。
消費品：全棉時代漸入佳境，Q1核心品類增長再提速
24年/1Q25健康生活消費品板塊分別實現(xiàn)營收49.9/13.4億元，分別同比+17.1/+28.8%。分品類看，24年干濕棉柔巾/衛(wèi)生巾/成人服飾/嬰童服飾用品分別實現(xiàn)營收15.6/7.0/9.6/9.6億元，分別同比+31/+18%/+15/+13%，核心產(chǎn)品均實現(xiàn)雙位數(shù)增長；1Q25棉柔巾/衛(wèi)生巾/成人服飾收入分別同增39%/74%/23%，看好25年消費品板塊成長勢能。
醫(yī)療耗材：感染防護產(chǎn)品高基數(shù)逐步消化，并購GRI貢獻增量
24年/1Q25醫(yī)療耗材板塊分別實現(xiàn)營收39.1/12.5億元，同比+1.1/+46.3%。分品類看，1）24年感染防護產(chǎn)品營收3.5億元/同比-61.2%，24年Q1~Q4分別同比-87.6/-19.8/+3.1/+2.2%，高基數(shù)壓力逐步消化；2）24年常規(guī)品收入35.5億元/同比+20.4%，其中傳統(tǒng)傷口護理和包扎/高端傷口敷料/手術室耗材/健康個護營收分別為11.9/7.8/8.3/4.0億元，同比+4/+31/+49/+35%。
24年毛利率同降1.7pct，期間費用率同降1.7pct
24年毛利率同降1.7pct至47.3%，主要系原材料成本上漲等因素所致；24年期間費用率同降1.7pct至35.5%，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.3/-1.0/-0.1/-0.3pct，主要系收入增長對費用攤薄效果增強。
盈利預測與估值
考慮到公司消費品及醫(yī)療業(yè)務增長提速，我們上調(diào)25-26年收入預測，新增27年盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利分別為10.61/13.01/15.89億元（25-26年較前值上調(diào)5.5%/9.7%），對應EPS為1.82/2.23/2.73元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預期25年30倍PE均值，考慮到公司消費+醫(yī)療雙輪驅(qū)動，構筑品牌護城河，給予25年33倍目標PE，目標價60.06元（前值51.90元，基于25年30倍PE，對應EPS 1.73元），維持“買入”評級。
風險提示：需求復蘇不及預期，渠道拓展不及預期，原材料成本大幅波動
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