>> 國泰海通證券-中集車輛(301039)2025年一季報點評：25Q1業(yè)績受貿(mào)易環(huán)境擾動，看好業(yè)績增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
中集車輛25Q1受北美產(chǎn)業(yè)周期和跨國貿(mào)易影響，利潤較弱。公司全球生產(chǎn)布局的成本和組織優(yōu)勢仍在，結合新能源重卡的發(fā)展，我們維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級?？紤]到公司受北美產(chǎn)業(yè)周期和跨國貿(mào)易影響，我們下調(diào)公司2025/26/27年EPS預測值至0.70/0.80/0.86元（原值為0.78/0.89/0.95元）。我們認為中集車輛北美掛車業(yè)務景氣度有望修復，同時國內(nèi)新能源重卡的滲透有望驅(qū)動公司上裝、掛車業(yè)務的發(fā)展，參考可比公司，我們給予公司2025年15倍PE，下調(diào)目標價至10.56元，維持“增持”評級。
公司發(fā)布2025年一季度報告。公司25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入45.9億元，同比-11%，環(huán)比-11%；歸母凈利潤1.8億元，同比-33%，環(huán)比-26%。公司25Q1毛利率為14.3%，同比-1.0pct，環(huán)比-3.7pct；凈利率為3.9%，同比-1.3pct，環(huán)比-0.4pct。
國內(nèi)半掛量利齊升，大力發(fā)展新興市場，北美市場有應對。根據(jù)中集車輛2025年一季報，公司國內(nèi)半掛車銷量同比提升10.6%，營收同比提升5.1%，毛利率同比提升2.9pct。同時，中集車輛大力開拓全球南方市場，營收同比提升3.1%，毛利率同比上升7.5pct。北美業(yè)務方面，中集車輛2025年一季度銷量下滑，但公司持續(xù)優(yōu)化北美供應鏈體系，從管理到執(zhí)行端同步提升北美運營公司的采購聯(lián)動，穩(wěn)步提升當?shù)丶杀壤?。同時在泰國針對車軸等核心零部件，為北美業(yè)務建立保供備份，大幅強化供應鏈韌性。我們認為，中集車輛作為全球掛車和商用車上裝龍頭，優(yōu)化各地布局有望對沖關稅的風險。
啟動新能源重卡頭掛列車業(yè)務。根據(jù)中集車輛2025年一季報，公司啟動純電動頭掛列車（EV-RT2.0）技術平臺研發(fā)項目，重點開發(fā)純電動頭掛渣土車、純電動頭掛攪拌車兩款車型。我們認為，新能源重卡在國內(nèi)的高速發(fā)展有望重新塑造產(chǎn)業(yè)鏈格局，作為掛車、上裝龍頭的中集車輛通過新能源布局，有望提升在產(chǎn)業(yè)鏈中的附加值。
風險提示。銷量不及預期；原材料價格大幅上漲。
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