>> 國信證券-李寧(02331.HK)第一季度流水增長低單位數(shù)，折扣率同比改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 453KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
公司公告：1、零售表現(xiàn)：截至2025年3月31日止第一季度，李寧銷售點(diǎn)（不包括李寧YOUNG）于整個平臺之零售流水按年錄得低單位數(shù)增長。就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得低單位數(shù)增長，其中零售（直接經(jīng)營）渠道錄得低單位數(shù)下降，批發(fā)（特許經(jīng)銷商）渠道錄得低單位數(shù)增長；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得10~20%低段增長。2、銷售點(diǎn)數(shù)量：截至2025年3月31日，于中國，李寧銷售點(diǎn)數(shù)量（不包括李寧YOUNG）共計6088個，較上年末凈減少29個，其中零售業(yè)務(wù)凈減少6個，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少23個。李寧YOUNG銷售點(diǎn)數(shù)量共計1453個，較上年末凈減少15個。
國信紡服觀點(diǎn)：1）2025第一季度：第一季度李寧大貨流水增長低單位數(shù)，其中電商流水增長低雙位數(shù)，線上線下折扣均有改善，庫銷比小幅增長至5個月；2）全年指引：根據(jù)公開電話會交流，管理層維持2025年收入增長持平，凈利率高單位數(shù)的指引；3）風(fēng)險提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期；品牌形象受損；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險；4）投資建議：短期品牌投入加大盈利壓力，期待營銷帶動規(guī)模增長。2025年一季度公司在具有挑戰(zhàn)的經(jīng)營環(huán)境、以及持續(xù)收縮線下渠道帶來負(fù)面影響下，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的流水增速，同時保證良好的經(jīng)營質(zhì)量，折扣率、毛利率改善，庫存維持在健康水平，管理層維持此前全年收入和利潤指引。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤25.1/28.3/30.4億元，同比-16.8%/12.8%/7.6%。我們看好公司當(dāng)前高度健康的渠道庫存和公司現(xiàn)金運(yùn)營情況，以及營銷發(fā)力對品牌重啟增長的潛力，維持17.9-19.2港元的目標(biāo)價，對應(yīng)2025PE17.2-18.5x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示
消費(fèi)需求不及預(yù)期；品牌形象受損；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
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