>> 民生證券-TCL中環(huán)(002129)2024年年報及2025年一季報點評：一季度虧損環(huán)比收窄，市占率維持行業(yè)領先-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,林譽韜 |
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事件：4月26日，公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報，根據(jù)公告，24年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入284.19億元，同比-51.95%，歸母凈利潤-98.18億元，扣非歸母凈利潤-109.00億元，與23年全年相比總體由盈轉虧。
分季度來看，24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.36億元，同比-44.38%，環(huán)比-8.36%，歸母凈利潤-37.57億元，扣非歸母凈利潤-39.79億元；25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.01億元，同比-38.58%，環(huán)比+4.54%，歸母凈利潤-19.06億元，扣非歸母凈利潤-19.76億元，25Q1虧損環(huán)比收窄。公司業(yè)績承壓原因如下：1）24年行業(yè)供需錯配，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行；2）電池組件業(yè)務產(chǎn)銷結構和規(guī)模不及預期，進一步拖累業(yè)績；3）受全球光伏產(chǎn)品供需錯配及競爭加劇導致歐美市場價格持續(xù)下行影響，疊加Maxeon經(jīng)營模式及供應鏈布局轉型調(diào)整慢于預期，及組件業(yè)務進入美國市場被退回等影響，子公司Maxeon業(yè)績大幅下跌。
硅片市占率維持行業(yè)領先，技術創(chuàng)新穩(wěn)步推進。24年公司光伏硅片出貨125.8GW，同比+10.5%，市占率為18.9%，位居行業(yè)第一。截至25Q1，公司產(chǎn)能達到200GW，210系列產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升，外銷市占率達到55%以上。公司聚焦于技術與工藝創(chuàng)新，積極推動行業(yè)N型、大尺寸轉型趨勢，參與客戶產(chǎn)品Design in，使產(chǎn)品具備高可追溯性，滿足客戶定制化、差異化的訴求，提升自身和客戶可持續(xù)競爭力。
組件業(yè)務持續(xù)升級，產(chǎn)銷能力進一步提升。24年全年公司組件出貨為8.3GW。24年下半年，公司積極重整組件業(yè)務戰(zhàn)略，重建營銷體系，推動電池組件業(yè)務在技術、制造、產(chǎn)品的多方面升級，25Q1公司持續(xù)完善產(chǎn)品序列，改造TOPCon標準組件產(chǎn)線并籌建2GWBC組件產(chǎn)線，逐步形成全價值定位組件產(chǎn)品組合，滿足市場需求；加速營銷能力建設，訂單量明顯增加。截至25Q1，公司組件產(chǎn)能24GW，光伏組件出貨1.9GW，同比+19%，產(chǎn)銷能力進一步提升。
投資建議：預計公司25-27年實現(xiàn)收入318.98/439.70/519.86億元，歸母凈利為-28.10/11.85/21.13億元，對應26-27年PE為26x/14x。看好公司降本增效持續(xù)推進后盈利能力迎來邊際改善，組件業(yè)務重整后有望為公司業(yè)績提供增量，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動、下游行業(yè)需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、資產(chǎn)減值風險等。
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