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喜臨門發(fā)布2025年一季報(bào)
　　2025Q1實(shí)現(xiàn)收入17.3億（同比-1.76%，下同），歸母凈利潤(rùn)0.71億（ -4.02%），扣非凈利潤(rùn)0.60億（ -19.31%），在同期高基數(shù)下表現(xiàn)較優(yōu)（24Q1收入同比+20%，歸母凈利潤(rùn)同比+20%）。
　　零售板塊：電商高增長(zhǎng)、線下優(yōu)化
　　25Q1自主品牌零售業(yè)務(wù)收入10.8億（同比+0.6%），其中M&D+夏圖定位高端受消費(fèi)力不足影響，25Q1實(shí)現(xiàn)收入0.3億（同比-62.50%）、門店數(shù)425家（較年初減少28家），單看喜臨門品牌表現(xiàn)更優(yōu)。
　　1）線下零售：作為公司業(yè)務(wù)核心，25Q1喜臨門線下6.5億（同比-5.8%），總門店數(shù)達(dá)到5003家（包括3503家專賣店+1500家喜眠分銷）、較年初減少62家。
　　2）線上零售：25Q1收入3.9億（同比+29.1%），延續(xù)快速增長(zhǎng)，在天貓、京東等電商平臺(tái)上穩(wěn)中求進(jìn)，聚焦抖音等新平臺(tái)，增長(zhǎng)持續(xù)高于線下。
　　代加工&海外板塊：穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　1）代加工業(yè)務(wù)：25Q1代加工業(yè)務(wù)收入4.8億（-6.1%），其中國(guó)際業(yè)務(wù)3.6億（+2.8%）。海外區(qū)域業(yè)務(wù)拓展通過(guò)客戶分層分級(jí)策略，與全球知名家具零售商戰(zhàn)略合作，擁有廣泛客戶資源。
　　2）跨境電商業(yè)務(wù)：25Q1實(shí)現(xiàn)收入0.6億（-22.9%），主要系打法調(diào)整。
　　3）自主品牌工程業(yè)務(wù)：25Q1收入1.2億（+11.5%），我們預(yù)計(jì)后續(xù)工程業(yè)務(wù)依舊是公司新的增量點(diǎn)。
　　床墊品類穩(wěn)中有增、重視AI睡眠布局
　　品類拆分：25Q1床墊收入11.3億元（同比+10%），其中自主品牌床墊收入7.7億（同比+18%）。軟床及配套品收入4.1億元（同比-18%），沙發(fā)業(yè)務(wù)1.5億元（同比-26%），木質(zhì)家具業(yè)務(wù)收入0.4億元（同比+59%）。喜臨門與清華大學(xué)共建智慧睡眠技術(shù)聯(lián)合研究中心，聚焦“精準(zhǔn)感知”和“情感交互”，實(shí)現(xiàn)從“AI助眠”到“AI陪伴”的跨越式升級(jí)。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)：Q1品牌投入加大
　　25Q1毛利率33.44%（同比-0.02Pct）基本持平，期間費(fèi)用率同比+1.28pct，銷售費(fèi)用率同比+1.08pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.15pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　喜臨門是床墊領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭，25年看好公司費(fèi)用投放策略優(yōu)化、經(jīng)營(yíng)逐季向好、盈利改善空間大，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.58億/102.63億/111.51億元，分別增長(zhǎng)8.34%/8.51%/8.66%，歸母凈利潤(rùn)5.19億/5.87億/6.56億，分別同比+60.86%/+13.17%/+11.81%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 11.48X/10.15X/9.07X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇