>> 民生證券-錦波生物(832982)2024年年報及2025年一季報點評：銷售持續(xù)高增，發(fā)布股權(quán)激勵計劃進(jìn)一步彰顯發(fā)展信心-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 816KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
解慧新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：錦波生物發(fā)布2024年度報告。24年，公司實現(xiàn)營收14.43億元，同比+84.92%，歸母凈利潤7.32億元，同比+144.27%；扣非歸母凈利潤7.12億元，同比+149.15%。25Q1營收3.67億元，同比+62.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比+66.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比+70.92%。
醫(yī)療器械銷售高增帶動整體收入快速增長。分產(chǎn)品來看，1）醫(yī)療器械類，24年實現(xiàn)營收12.54億元，同比+84.37%，其中，單一/復(fù)合材料醫(yī)療器械實現(xiàn)營收11.28/1.25億元，同比+99.69%/+9.03%，主要系24年公司重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維銷售收入增長較快。2）功能性護(hù)膚品類，24年實現(xiàn)營收1.42億元，同比+86.83%，其中，單一/復(fù)合成分功能性護(hù)膚品營收0.34/1.08億元，同比+103.94%/+82.07%，主要系公司“重源”、“ProtYouth”兩大品牌收入增長。3）原料及其他，24年實現(xiàn)營收0.46億元，同比+89.07%，一方面系合作良好的品牌客戶采購量穩(wěn)步提升，另一方面，隨著公司原料產(chǎn)品知名度的提升，覆蓋的客戶數(shù)量在穩(wěn)步增長。4）其他業(yè)務(wù)，24年實現(xiàn)營收0.02億元，同比+759.65%，主要系24年線上銷售贈品收入增加所致。
盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，24年扣非歸母凈利率同比+12.73pct至49.36%。1）毛利率方面，24年/24Q4/25Q1，毛利率為92.02%/91.25%/90.11%，同比+1.86/+0.71/-1.79pct。2）費用率方面，24年，銷售/管理/研發(fā)費用率為17.92%/8.83%/4.94%，同比-3.22/-2.99/-5.95pct；24Q4，銷售/管理/研發(fā)費用率為19.10%/9.72%/6.13%，同比-1.61/-2.77/-2.85pct；25Q1，銷售/管理/研發(fā)費用率為21.33%/8.26%/5.19%，同比-2.60/-2.58/+0.63pct。3）凈利率方面，24年/24Q4，公司歸母凈利率分別為50.75%/46.73%，同比+12.33/+5.88pct；扣非歸母凈利率分別為49.36%/44.34%，同比+12.73/+5.50pct。25Q1，公司歸母凈利率為45.99%，同比+1.04pct；扣非歸母凈利率為45.61%，同比+2.24pct。
公司擬實施股權(quán)激勵計劃，彰顯長期發(fā)展信心。本次計劃激勵股權(quán)100萬份（占總股本1.13%），其中首次授予80萬份（占總股本的0.90%）；預(yù)留20萬份，（占總股本的0.23%），行權(quán)價格276元/份。激勵對象包括公司董事、高級管理人員等在內(nèi)的合計87人，考核分為2025-2027年三期，分別考核目標(biāo)為25/26/27年凈利潤不低于10/14/18億元，同比增速分別不低于37%/40%/29%。
投資建議：公司是重組膠原蛋白龍頭企業(yè)，我們預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤為11.1/16.0/21.5億元，同比增速+50.9%/+44.6%/+34.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為30x、21x、16x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；新品研發(fā)不及預(yù)期
|
|
