>> 信達證券-興蓉環(huán)境(000598)產(chǎn)能增長貢獻業(yè)績，盈利能力穩(wěn)步提升-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 826KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,吳柏瑩,郭雪 |
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事件：2025年4月28日晚，興蓉環(huán)境發(fā)布2025Q1報告。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.23億元，同比增加9.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比增加11.19%；扣非后凈利潤4.98億元，同比增加11.1%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.15億元，同比增加526.47%；基本每股收益0.17元/股，同比增加10.92%。
點評：
公司主業(yè)持續(xù)釋放產(chǎn)能，貢獻增量業(yè)績。2025Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比增加11.2%，主要由于水務業(yè)務在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。（1）供水業(yè)務：成都市水七廠（三期）項目80萬噸/日投放產(chǎn)能，公司預計2025年實現(xiàn)投運。（2）污水業(yè)務：2024年成都騎龍凈水廠項目、成都市鳳凰河二溝再生水廠項目進入商業(yè)運行。量增帶動下公司營收實現(xiàn)增長。同時，在建洗瓦堰再生水廠（20萬噸/日），公司預計年內(nèi)投運釋放產(chǎn)能、另有成都市第五、八再生水廠（二期）等項目在建。公司在建項目建成投產(chǎn)或?qū)⒅谓?-3年業(yè)績，業(yè)績成長屬性凸顯。
期間費用控制良好，盈利能力增強。一季度銷售毛利率46%，同比增長2.18pct，相較2024年全年提高4.58pct；銷售凈利率25.69%，同比增長0.31pct，相較2024年全年提高2.98pct；銷售期間費用率同比降低0.06pct至11.05%，其中管理費用率下降0.1pct，銷售費用率下降0.25pct。研發(fā)費用率同比上漲0.14pct，主要由于自來水制備及輸送相關研發(fā)課題發(fā)生的研發(fā)費用同比增加所致。
現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，應收規(guī)模小幅上升。2025Q1公司銷售商品提供勞務收到現(xiàn)金17.5億元，同比增加9.97%，與營收增長幅度基本一致。收現(xiàn)比為86.52%，同比小幅增加。應收賬款35.27億元，同比增長17.36%。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)151天，同比增加約12天。
盈利預測及評級：興蓉環(huán)境業(yè)績穩(wěn)定性與成長性并存。（1）盈利能力：自來水&污水業(yè)務在成都主城區(qū)市占率在100%，盈利能力行業(yè)領先；（2）穩(wěn)定性：自來水業(yè)務使用者付費模式保障現(xiàn)金流穩(wěn)定流入，同時工程業(yè)務占比小，運營類資產(chǎn)占比接近90%，業(yè)績穩(wěn)定性較強；（3）成長性：公司目前運營、在建和擬建的供排水項目規(guī)模超900萬噸/日，我們預計在建和擬建產(chǎn)能在2025年及以后陸續(xù)投產(chǎn)，同時公司正在積極拓展二三圈層水務市場，有望貢獻業(yè)績增量。
綜合考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)及未來業(yè)績成長性，我們預測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為97.95/111.8/117.63億元，歸母凈利潤21.67/24.84/26.08億元，按4月28日收盤價計算，對應PE為9.96x/8.69x/8.28x，我們看好公司穩(wěn)健成長能力及分紅潛力，維持公司“買入”評級。
風險因素：產(chǎn)能擴張不及預期，調(diào)價進程不及預期，市場拓展風險
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