>> 信達證券-老鳳祥(600612)2024&25Q1點評：金價大幅波動影響黃金首飾業(yè)務表現(xiàn)，業(yè)績有所承壓-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡昕妤 |
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事件：公司發(fā)布2024&25Q1業(yè)績，2024年公司實現(xiàn)收入567.93億元，同降20.5%，歸母凈利潤19.5億元，同降11.95%，扣非歸母凈利潤18.03億元，同降16.34%。其中24Q4收入42.11億元，同降55%，歸母凈利潤1.74億元，同降30%，扣非歸母凈利潤1.05億元，同降40%。25Q1收入175.21億元，同降32%，歸母凈利潤6.13億元，同降24%，扣非歸母凈利潤6.44億元，同降23%。25Q1毛利率9.06%，同比提升0.69pct，銷售/管理費用率1.22%/0.62%，分別同比-0.03/+0.13pct，歸母凈利率3.50%，同比+0.37pct。2024年公司擬每股分紅1.72元（含稅），現(xiàn)金分紅總額9.0億元，分紅率46.15%，過去3年分紅率穩(wěn)中有升。
點評：
黃金首飾業(yè)務主要受到金價影響，銷售同比下滑與行業(yè)趨勢一致。分產品，2024年筆類/珠寶首飾/黃金交易/工藝品銷售分別實現(xiàn)收入2.27/469.08/93.81/0.55億元，分別同比+1.09%/-19.31%/-26.42%/-5.60%，毛利率分別為24.12%/10.16%/0.92%/26.79%，毛利率分別同比-1.35/+0.32/+0.92/+3.06pct。根據中國黃金協(xié)會統(tǒng)計，2024年全國黃金消費量985.31噸，同比下降9.58%。其中黃金首飾532.02噸，同比下降24.69%；金條及金幣373.13噸，同比增長24.54%；工業(yè)及其他用金80.16噸，同比下降4.12%。2024年，在整體黃金珠寶消費疲軟，庫存周轉率下降的背景下，黃金珠寶企業(yè)及時調整生產經營策略，推動產品創(chuàng)新，同時由于黃金避險保值屬性凸顯，金條銷量出現(xiàn)大幅上升。
批發(fā)業(yè)務為公司收入下滑的主要拖累，2024年公司門店數量同比減少。分銷售模式，2024年批發(fā)/零售分別實現(xiàn)收入443.62/28.27億元，同比18.31%/-31.28%，毛利率分別為9.39%/23.61%，毛利率分別同比+0.46/+0.70pct。截至2024期末，公司門店數5838家，2024年凈關店156家，其中自營門店197家，凈增10家，加盟店5641家，凈減少166家。
盈利預測與投資評級：公司披露2025年預算目標為營收490億元/yoy14%，利潤總額25.5億元/yoy-25%，歸母凈利潤14.7億元/yoy-25%。我們預計公司2025年業(yè)績或仍受行業(yè)趨勢影響有所承壓，預計25/26/27年營收分別為491/511/535億元，同比-14%/+4%/+5%，歸母凈利潤分別為15.96/16.64/17.62億元，同比-18%/+4%/+6%，對應2025年4月28日收盤價PE分別為17/16/15X，維持“買入”評級。
風險因素：金價劇烈波動，同店表現(xiàn)、渠道拓展、加盟商拿貨不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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