>> 方正證券-一致魔芋(839273)公司點評報告：收入端延續(xù)高增，利潤端表現(xiàn)穩(wěn)健-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：公司發(fā)布2025年第一季度報告，25Q1實現(xiàn)收入1.5億元，同比+35.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比+36.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.2億元，同比+17.6%。
下游持續(xù)高景氣+產(chǎn)能投產(chǎn)+魔芋粉價格傳導帶動下，收入端延續(xù)此前高增。25Q1公司實現(xiàn)收入1.5億元，同比+35.0%，延續(xù)此前高增速表現(xiàn)（24Q1-24Q4收入端分別同比+3.1%/+24.0%/+28.1%/+59.2%）。我們認為主要系：1)魔芋粉業(yè)務：魔芋原材料價格上漲，公司傳導價格帶來的價增，以及下游休閑食品領域需求仍旺盛，帶來的需求量增；2）魔芋食品業(yè)務：新產(chǎn)能投產(chǎn)+下游魔芋晶球&魔芋素毛肚客戶對產(chǎn)品需求增速仍較快，疊加魔芋食材產(chǎn)能投產(chǎn)后貢獻增量。
毛利率仍有提升，利潤端表現(xiàn)穩(wěn)健。此前市場較為擔心上游魔芋原材料漲價后對公司盈利能力造成壓力。公司25Q1實現(xiàn)毛利率26.1%同比+4.4pcts，雖較24Q4毛利率35.8%有所下滑，主要系Q4低價原材料較多，但同比仍有提升，且仍處于公司過往毛利率中較高水平。且復盤公司過往毛利端表現(xiàn)，16-23年，魔芋端成本歷經(jīng)“上漲-下跌-上漲”的過程,但公司魔芋粉毛利率基本在20%-22%左右。我們認為公司采用成本加成法定價，不用過度擔心原材料端上漲對盈利能力造成的壓力。費用端看：25Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.4/-0.4/+0.1/+0.5pcts。銷售費用有所增長主要系展位費、股份支付攤銷費用增長。財務費用有所增長主要系匯兌收益減少、利息支出增加。25Q1公司存貨跌價準備轉(zhuǎn)回較24Q1減少（24Q1資產(chǎn)減值損失為480萬元，25Q1為14萬元），導致資產(chǎn)減值損失占收入比重同比-4.2pcts。25Q1公司收到政府補助增加，帶動其他收益占收入比重同比+3.1pcts。25Q1公司理財收益有所減少，帶動投資凈收益占收入比重同比-0.3pcts。公司所得稅率同比+3.3pcts至22.5%，對歸母凈利率亦有影響。整體看，公司25Q1歸母凈利率同比+0.2pcts至14.9%，扣非歸母凈利率同比-1.7pcts至11.7%。
盈利預測：健康+高景氣賽道，25年產(chǎn)能釋放為業(yè)績增長提供動力。中短期看，魔芋在休閑食品領域需求仍旺盛，公司25年產(chǎn)能投產(chǎn)為業(yè)績增長提供充足動能（魔芋膠產(chǎn)能預計25M6達產(chǎn)；魔芋食品項目中，素毛肚產(chǎn)能1萬噸、魔芋食材產(chǎn)能1.5萬噸已投入生產(chǎn)；魔芋茶飲小料8萬噸產(chǎn)能車間已建成，正在安裝設備）。長期看，隨著消費者對魔芋健康屬性認知度提升，在食材、體重管理等領域應用空間仍廣闊。我們預計，公司25-27年分別實現(xiàn)收入8.7/10.8/13.3億元，分別同比+41.0%/+24.4%/+23.0%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.1/1.4/1.7億元，分別同比+26.3%/+24.4%/+22.2%。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，價格傳導不及預期，需求增長不及預期等
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