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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025年一季度我國風(fēng)電光伏裝機(jī)首超火電，開啟能源轉(zhuǎn)型新篇章。
　　投資要點(diǎn)：
　　本周周觀點(diǎn)：2025年一季度我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，風(fēng)光裝機(jī)首超火電，光伏新增裝機(jī)同比增長，3月電池組件及逆變器出口改善，顯示我國在新能源領(lǐng)域發(fā)展迅速，能源結(jié)構(gòu)向清潔化轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)光裝機(jī)累計(jì)達(dá)14.82億千瓦，占全國發(fā)電裝機(jī)總量的43.6%，發(fā)電量占比22.5%且增速遠(yuǎn)超用電需求。這不僅反映了新能源產(chǎn)業(yè)的高速擴(kuò)張，也體現(xiàn)了其在電力供應(yīng)中的地位快速提升。盡管火電短期內(nèi)仍是電力系統(tǒng)的穩(wěn)定支撐，但風(fēng)光裝機(jī)的持續(xù)增長將加速能源結(jié)構(gòu)由化石能源為主向新能源為主體的轉(zhuǎn)型。這一里程碑事件，既是對(duì)“雙碳”目標(biāo)的有力推進(jìn)，也為新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展注入了長期信心，未來新能源消納、電網(wǎng)靈活性改造等配套措施的重要性將進(jìn)一步凸顯。
　　2025年一季度，我國風(fēng)光裝機(jī)首超火電。根據(jù)國家能源局，2025年一季度，我國風(fēng)電光伏發(fā)電合計(jì)新增裝機(jī)7433萬千瓦，累計(jì)裝機(jī)達(dá)到14.82億千瓦，首次超過火電裝機(jī)（14.51億千瓦）。風(fēng)電光伏合計(jì)發(fā)電量在全社會(huì)用電量中占比達(dá)到22.5%，較去年同期提高4.3個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)非化石能源發(fā)電量占比達(dá)到39.8%，同比提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　硅片、電池、組件價(jià)格部分下降。根據(jù)Infolink Consulting公眾號(hào)多晶硅致密料均價(jià)為40.0元/kg，環(huán)比持平；P型182硅片均價(jià)為1.15元/片，環(huán)比持平；N型182硅片均價(jià)為1.15元/片，環(huán)比下降0.050元/W；N型210硅片均價(jià)為1.50元/片，環(huán)比下降0.050元/W；PERC電池182均價(jià)為0.295元/W，環(huán)比下降0.005元/W；TOPCON電池均價(jià)0.285元/W，環(huán)比下降0.015元/W；單玻182組件均價(jià)為0.63元/W，環(huán)比持平；雙玻182組件均價(jià)為0.65元/W，環(huán)比持平；中國集中式、分布式均價(jià)分別為0.69、0.73元/W，環(huán)比分別下降0.010、0.020元/W，TOPCON組件均價(jià)0.720元/W，環(huán)比下降0.015元/W；HJT組件均價(jià)0.85元/W，環(huán)比持平。
　　最新一周漲跌幅排名靠后，光伏板塊估值較低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，光伏板塊最近一周（2025年4月18日-4月25日）漲跌幅0.54%，跑輸滬深300指數(shù)0.01個(gè)百分點(diǎn)，相比SW行業(yè)分類各板塊漲幅排名中等偏后；估值方面，光伏板塊2025年4月25日TTM-整體法估值為18.87倍，與SW行業(yè)分類各板塊相比，排名位于中等靠后部分。從估值變化趨勢(shì)來看，光伏板塊TTM整體法估值自21年底到23年底持續(xù)下降，24年初開始逐步上升；光伏板塊相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)1.61倍，與估值變化趨勢(shì)基本一致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)