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公司發(fā)布2024年年報(bào)、2025年一季報(bào)及2025年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。公司在消費(fèi)電子、汽車、通信及數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)板塊布局深厚，通過內(nèi)生+外延的發(fā)展模式，有望加強(qiáng)競爭實(shí)力，實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的增長，維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　公司2024年?duì)I收/歸母凈利潤穩(wěn)步增長，2025Q1盈利能力同比小幅提升。2024年公司營收2687.9億元，同比增長15.9%；歸母凈利潤133.7億元，同比增長22.0%；扣非歸母凈利潤116.9億元，同比增長14.8%；毛利率10.4%，同比減少1.2個百分點(diǎn)；凈利率5.4%，同比增加0.1個百分點(diǎn)。2025Q1單季度公司實(shí)現(xiàn)營收617.9億元，同比增長17.9%；歸母凈利潤30.4億元，同比增長23.2%；扣非歸母凈利潤24.1億元，同比增長10.4%；毛利率11.2%，同比增長0.4個百分點(diǎn)；凈利率5.5%，同比增長0.6個百分點(diǎn)。
　　同時(shí)2025H1業(yè)績預(yù)告同比穩(wěn)健增長，打消“對等關(guān)稅”政策對公司業(yè)務(wù)短期影響的疑慮。公司同步發(fā)布2025年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤64.8億元-67.5億元，同比增長20%-25%；扣非歸母凈利潤51.9億元~57.1億元，同比增長4.7%~15.2%。
　　各業(yè)務(wù)板塊營收均實(shí)現(xiàn)正增長，其中汽車板塊營收增速較快。分業(yè)務(wù)來看，消費(fèi)性電子營收2240.9億元，同比增長13.65%，營收占比為83.4%，毛利率9.1%，同比下降1.5個百分點(diǎn)；通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營收183.6億元，同比增長26.3%，營收占比6.8%，毛利率16.4%，同比提升0.6個百分點(diǎn)；汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營收137.6億元，同比增長48.7%，營收占比5.1%，毛利率16.1%，同比提升0.2個百分點(diǎn)；電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營收90.0億元，同比增長20.2%，營收占比3.4%，毛利率18.9%，同比降低1.9個百分點(diǎn)。
　　消費(fèi)電子、汽車、通信及數(shù)據(jù)中心三大核心業(yè)務(wù)板塊布局順利，內(nèi)生+外延的發(fā)展模式強(qiáng)化增長動能。消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司持續(xù)鞏固在國際大客戶的OEM業(yè)務(wù)的市場地位，同時(shí)大力拓展ODM系統(tǒng)集成能力，借助外延并購，將公司服務(wù)國際大客戶OEM業(yè)務(wù)所積累的聲、光、電、熱、磁、射頻、結(jié)構(gòu)件等底層技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合垂直一體化的產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢，賦能全球知名消費(fèi)電子品牌和初創(chuàng)品牌。目前公司ODM業(yè)務(wù)涵蓋智能AR/VR眼鏡、智能聲學(xué)產(chǎn)品、智能辦公設(shè)備等，未來產(chǎn)品矩陣有望不斷豐富，市場份額逐步擴(kuò)大。汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一方面，公司著力完善自身產(chǎn)品矩陣，形成從整車線束、連接器到智能輔助駕駛、智能座艙、智能底盤、動力系統(tǒng)的完整產(chǎn)品矩陣，并重點(diǎn)打通軟硬件協(xié)同開發(fā)能力，以更開放的生態(tài)合作模式參與整車智能化進(jìn)程；另一方面，通過外延收購擴(kuò)展市場、客戶、產(chǎn)能布局。2024年9月，公司啟動了對德國汽車線束廠商Leoni集團(tuán)的收購行動，公司有望與其在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、客戶準(zhǔn)入、產(chǎn)能布局、物料采購等方面實(shí)現(xiàn)深度資源互通、優(yōu)勢互補(bǔ)。通信及數(shù)據(jù)中心方面，隨著AI應(yīng)用在全球范圍內(nèi)快速增長帶來需求增加，公司創(chuàng)新性的打造了面向AI整機(jī)柜的核心零組件整體解決方案，涵蓋銅纜高速互聯(lián)、光高速互聯(lián)、熱管理及電源管理四大板塊，推出了如224GKOOLIOCPC（共封裝銅互聯(lián)）、Intrepid Cable Cartridge、1.6TOSFPDR8光模塊、800GOSFP光模塊、1.6TOSFPACC有源銅纜等創(chuàng)新產(chǎn)品。未來公司將通過前瞻技術(shù)布局和靈活業(yè)務(wù)配合模式，擴(kuò)大在電連接、光連接方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，并前瞻布局散熱和電源領(lǐng)域產(chǎn)品，以高速互聯(lián)整體解決方案的形式做客戶和產(chǎn)品拓展。
　　估值
　　因公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)略有調(diào)整，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年實(shí)現(xiàn)每股收益2.34元/2.79元/3.36元，對應(yīng)市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍。維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對集中風(fēng)險(xiǎn)。