>> 銀河證券-寶立食品(603170)2024年報與2025一季報業(yè)績點評：主業(yè)收入具備韌性，25Q1盈利能力改善-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
1222KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件:公司發(fā)布業(yè)績，2024年實現(xiàn)營收26.5億元，同比+11.9%;歸母凈利潤2.3億元，同比-22.5%;扣非歸母凈利潤2.l億元，同比-2.1%。25Q1營收6.7億元，同比+7.2%;歸母凈利0.6億元，同比-4.2%;扣非歸母凈利潤0.6億元，同比+9.9%。
收入端相較于行業(yè)表現(xiàn)具備韌性。24全年，分品類來看，復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料收入分別同比+13.2%/+10.49%/+3.0%。分渠道，直銷/非直銷收入分別同比+12.4%/+6.6%，24年年末經(jīng)銷類客戶數(shù)量462家，同比23年年末+20.9%。25Q1，分品類來看，復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料收入分別同比-1.0%/+12.8%/+34.5%。分渠道來看，直銷/非直銷收入分別同比+8.0%/+2.7%，25Q1經(jīng)銷類客戶數(shù)量465家，環(huán)比24年年末+0.6%。
扣非歸母凈利率25Q1邊際改善。24全年，公司扣非歸母凈利率為8.1%，同比-1.2pcts。具體拆分來看，毛利率32.8%，同比-0.3pcts，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。銷售費用率14.5%，同比-0.lpcts，預(yù)計主要系B端業(yè)務(wù)占比提升所致;管理費用率2.8%，同比-0.05pcts，保持相對穩(wěn)定。25Q1，公司扣非歸母凈利率為8.6%，同比+0.2pcts。具體拆分來看，毛利率32.6%，同比+0.6pcts，預(yù)計得益于B端客戶結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。銷售費用率14.4%,同比-0.5pcts，預(yù)計得益于費用投放精細(xì)化;管理費用率2.1%，同比-0.2pcts。
B端業(yè)務(wù)具備韌性，C端業(yè)務(wù)逐步改善。短期看:1)B端業(yè)務(wù)，公司與頭部客戶實現(xiàn)緊密合作，具備快速響應(yīng)市場與開發(fā)新品的能力，大客戶自身增長+公司份額提升趨勢將延續(xù);2）C端業(yè)務(wù)，隨著新品持續(xù)導(dǎo)入，疊加公司打法逐漸調(diào)整到位，有望延續(xù)24H2以來的改善態(tài)勢。長期看:1）渠道擴張，公司持續(xù)滲透大B客戶，而小B渠道體系搭建完畢后亦有望貢獻(xiàn)收入，此外公司積極與會員商超等合作，有望打開新的增長空間;2）品類擴張，通過入股投資方式與百勝加強合作,一方面產(chǎn)品份額提升,另一方面布局烘焙等新品類。
投資建議︰預(yù)計2025~2027年歸母凈利潤為2.6/3.0/3.5億元，同比+12.2%/15.9%/15.8%，對應(yīng)PE為21/18/15X。長期看好B+C端共振驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長，但短期考慮到競爭格局需進(jìn)一步觀察，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示:需求下滑的風(fēng)險，競爭激烈度超預(yù)期的風(fēng)險，費用投放力度超預(yù)期的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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