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事項(xiàng)：
　　 2025年4月25日，公司發(fā)布2024年報(bào)&2025年一季報(bào)：
　　 1）2024年：營(yíng)業(yè)收入298.38億元，同比+35.14%；毛利率42.85%，同比+1.75pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)56.21/55.70億元，同比+44.17%/+55.53%；
　　2）2025Q1：營(yíng)業(yè)收入82.06億元，同比/環(huán)比+37.90%/-13.49%；毛利率43.02%，同比/環(huán)比-0.38pct/+3.10pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)15.81/15.70億元。
　　評(píng)論：
　　新品拓展順利&市占率提升，公司業(yè)績(jī)保持高增態(tài)勢(shì)。公司CCP、ALD、高端單片式清洗等多款半導(dǎo)體設(shè)備新品取得突破，工藝覆蓋度及市場(chǎng)占有率大幅提升，帶動(dòng)公司2024年收入同比+35.14%至298.38億元，歸母凈利潤(rùn)同比+44.17%至56.21億元。分產(chǎn)品看，2024年公司電子工藝裝備業(yè)務(wù)收入277.07億元（其中半導(dǎo)體刻蝕/薄膜/熱處理/濕法設(shè)備收入超80/100/20/10億元），同比+41.28%，毛利率41.50%，同比+3.83pct；電子元器件業(yè)務(wù)收入20.94億元，同比-13.91%，毛利率60.32%，同比-5.33pct。展望未來(lái)，隨著下游擴(kuò)產(chǎn)疊加公司平臺(tái)化布局下市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)和盈利能力有望持續(xù)提升。
　　下游擴(kuò)產(chǎn)+技術(shù)迭代雙輪驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體設(shè)備龍頭有望深度受益。據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額達(dá)1,161億美元，中國(guó)大陸以491億美元穩(wěn)居第一。AI芯片、汽車(chē)電子等需求爆發(fā)帶動(dòng)晶圓廠資本開(kāi)支回暖，公司作為平臺(tái)型設(shè)備商積極卡位多品類(lèi)：1）刻蝕設(shè)備方面，公司已形成了ICP、CCP、Bevel刻蝕設(shè)備等全系列產(chǎn)品布局；2）薄膜設(shè)備方面，公司已全面覆蓋PVD、CVD、ALD、EPI、ECP設(shè)備；3）新品類(lèi)方面，2025年3月公司發(fā)布首款離子注入機(jī)，持續(xù)完善產(chǎn)品布局；4）外延并購(gòu)方面，公司擬持有芯源微17.9%股份，兩方在設(shè)備品類(lèi)上完全互補(bǔ)，收購(gòu)后將積極推動(dòng)資源共享。
　　國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化加速設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，龍頭廠商市占率有望顯著提升。芯片法案等事件凸顯半導(dǎo)體設(shè)備重要戰(zhàn)略地位，下游客戶國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)意愿強(qiáng)烈，積極配合設(shè)備驗(yàn)證導(dǎo)入，顯著提振了半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。作為產(chǎn)品線最齊全的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商，公司刻蝕、薄膜沉積、清洗和爐管等工藝裝備市場(chǎng)份額穩(wěn)步攀升。未來(lái)隨著重點(diǎn)客戶擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的逐步落地和國(guó)產(chǎn)設(shè)備驗(yàn)證的穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望充分受益于市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)及份額的顯著提升。
　　投資建議：晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化加速進(jìn)行，公司作為國(guó)內(nèi)平臺(tái)型設(shè)備龍頭廠商有望顯著受益。我們維持公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為76.26/94.90億元，新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為121.05億元，對(duì)應(yīng)EPS為14.28/17.77/22.66元，結(jié)合公司歷史估值區(qū)間及行業(yè)平均估值水平，給予2025年38倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為542.5元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。