>> 光大證券-榮盛石化(002493)2024年年報點評：PX景氣下行Q4業(yè)績承壓，新材料項目建設(shè)穩(wěn)步推進-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3265億元，同比+0.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.24億元，同比-37%。其中Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入813億元，同比-5.6%，環(huán)比-3.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.52億元，同比-12.03億元，環(huán)比-1.71億元。
點評：
PX景氣度大幅下滑，Q4業(yè)績承壓下滑：2024年Q4，布倫特原油均價74美元/桶，同比-11%，環(huán)比-6%；石腦油裂解價差-71美元/噸，同比+13美元/噸，環(huán)比-5美元/噸；煉油價差806元/噸，同比+69元/噸，環(huán)比+6元/噸；PX價差-3元/噸，同比-1532元/噸，環(huán)比-663元/噸；PTA價差362元/噸，同比-42元/噸，環(huán)比-22元/噸；滌絲POY價差1197元/噸，同比+79元/噸，環(huán)比+11元/噸。2024年Q4，油價下跌需求剛性支撐，煉油、滌絲FDY價差同比擴大，但PX景氣度下滑顯著，致公司2024年Q4業(yè)績承壓下滑。
新材料項目接連投產(chǎn)，加速布局新材料產(chǎn)業(yè)鏈：伴隨著2022年初公司子公司浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目全面投產(chǎn)，浙石化一舉成為全球最大單體煉廠。依托全球單體規(guī)模最大的浙石化4000萬噸煉化一體化項目平臺，公司加快布局下游化學(xué)新材料，瞄準(zhǔn)新能源和高端材料領(lǐng)域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料產(chǎn)品，產(chǎn)品鏈不斷豐富。隨著新項目的穩(wěn)步推進，公司新能源材料、可再生塑料、特種合成材料和高端合成材料等產(chǎn)能將得到有序擴充，新材料轉(zhuǎn)型逐步加速，有望打造二次成長曲線。2024年，公司浙石化年產(chǎn)1,000噸α烯烴中試裝置投產(chǎn)，為POE全產(chǎn)業(yè)鏈貫通奠定基礎(chǔ)；10萬噸/年稀土順丁橡膠裝置試生產(chǎn)成功，標(biāo)志著公司在綠色輪胎材料領(lǐng)域邁出重要一步；38萬噸/年聚醚裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品，150萬噸多功能聚酯切片項目順利投產(chǎn)，金塘新材料等項目有序推進。
積極開展股份增持回購，提振市場信心：2022-2024年，公司展開了三期股份回購計劃，回購股份合計5.53億股（占總股本5.46%），合計回購金額69.88億元。2024年，控股股東連續(xù)實施兩期增持，累計增持約16.93億元，公司以“真金白銀”傳遞發(fā)展信心；公司自上市十五年來始終保持穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，現(xiàn)金分紅從未間斷，近三年現(xiàn)金分紅/歸母凈利潤的比例達64.93%。公司積極開展股份回購及增持計劃，彰顯了公司未來發(fā)展前景信心，重視股東回報，促進了公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到煉化景氣度下滑，PX價差大幅下滑，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為28.23（下調(diào)28%）/40.11（下調(diào)34%）/49.80億元，對應(yīng)EPS分別為0.28元/0.40元/0.49元/股，公司新材料項目持續(xù)推進，未來成長動力充足，故維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，國際原油價格波動，環(huán)保政策風(fēng)險。
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