>> 長江證券-紫燕食品(603057)2024年報&2025年一季報點評：收入利潤承壓，供應(yīng)鏈布局對沖風(fēng)險-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠(yuǎn),范晨昊 |
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事件描述
公司2024年營業(yè)總收入33.63億元（同比-5.28%，下文皆為同比）；歸母凈利潤3.46億元（+4.5%），扣非凈利潤2.81億元（+1.28%）；其中2024Q4營業(yè)總收入6.76億元（-7.88%）；歸母凈利潤-248.9萬元（同比減虧），扣非凈利潤-2028.26萬元（同比增虧）。公司2025Q1營業(yè)總收入5.64億元（-18.86%）；歸母凈利潤1521.82萬元（-71.8%），扣非凈利潤500.28萬元（-87.09%）。
事件評論
閉店+輿論事件影響，公司收入端承壓。公司門店凈減少，2023年末公司門店數(shù)6205家，2025年4月窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示開業(yè)門店5828家。同時2024年12月自媒體博主的測評視頻影響了部分消費者購買意愿，導(dǎo)致公司2024Q4及2025Q1收入端承壓。2024年夫妻肺片、整禽類、香辣休閑類、其他鮮貨、預(yù)包裝產(chǎn)品收入分別同比-9.84%、-8.95%、-6.95%、+1.25%、+2.59%，其他鮮貨及預(yù)包裝產(chǎn)品逆勢增長；2025Q1夫妻肺片、整禽類、香辣休閑類、其他鮮貨、預(yù)包裝產(chǎn)品收入分別同比-19.55%、-25.79%、-9.98%、-20.49%、-6.88%。2025年預(yù)計仍將進(jìn)行關(guān)店調(diào)整，收入或繼續(xù)承壓。
成本壓力已顯現(xiàn)，利潤率承壓。公司2024年歸母凈利率提升0.96pct至10.30%，毛利率+0.47pct至22.93%，期間費用率+0.06pct至11.17%，其中細(xì)項變動：銷售費用率（-0.89pct）、管理費用率（+0.43pct）、研發(fā)費用率（+0.24pct）、財務(wù)費用率（+0.28pct）；其中2024Q4歸母凈利率提升0.98pct至-0.37%，毛利率-5.96pct至9.86%，期間費用率-3.48pct至12.8%。2025Q1歸母凈利率下滑5.07pct至2.70%，毛利率-2.74pct至18.16%，期間費用率+3.52pct至15.65%，其中細(xì)項變動：銷售費用率（+0.98pct）、管理費用率（+2.05pct）、研發(fā)費用率（+0.16pct）、財務(wù)費用率（+0.32pct）。
布局尼泊爾工廠對沖成本波動。公司擬以自有資金出資5億元人民幣對全資子公司成都紫燕進(jìn)行增資，由成都紫燕作為出資主體出資不超過3億元人民幣設(shè)立全資孫公司尼泊爾紫燕，并投資建設(shè)尼泊爾生產(chǎn)加工基地。尼泊爾紫燕基于尼泊爾當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的牛養(yǎng)殖場資源，主要從事牛肉屠宰、加工、銷售業(yè)務(wù)。
未來有望延續(xù)高分紅政策。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.2元，2024年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）總額3.40億元，分紅率達(dá)98.04%。未來公司資本開支有限，預(yù)計仍將維持高分紅政策。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利分別為2.71、3.12、3.64億元，EPS分別為0.65、0.75、0.88元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為35、30、26X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、原材料價格波動風(fēng)險；
2、市場開拓的風(fēng)險；
3、市場競爭加劇的風(fēng)險等。
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